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• 作者: bitpie官網(wǎng)下載蘋果版
• 2024-03-08 04:09:13

QE是什么意思，無限量QE又是什么？ - 知乎

QE是什么意思，無限量QE又是什么？ - 知乎切換模式寫文章登錄/注冊(cè)QE是什么意思，無限量QE又是什么？財(cái)經(jīng)亮仔擇勢(shì)而行，任爾東西南北風(fēng)。3月23日，美國那邊出重磅消息，在之前美股三大股指屢次熔斷的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)宣布重啟QE，也就是量化寬松政策。并且宣布“不設(shè)上限”，也就是我們朋友圈瘋狂轉(zhuǎn)發(fā)的“無限量QE”。宣布之后，接下來的一周，美聯(lián)儲(chǔ)就將每天購買750億美元國債和500億美元的其它債券。無限量QE一天就打破了人類金融史上的多項(xiàng)紀(jì)錄，這一天的貨幣增長(zhǎng)，就超過過去幾十年。之前復(fù)盤也發(fā)文解讀了這項(xiàng)重磅炸彈對(duì)市場(chǎng)的影響。但是很多朋友并不是金融科班出身，不是很清楚到底QE是什么意思啊，也不太明白本次的無限量QE 和以往又有什么不同，QE 對(duì)經(jīng)濟(jì)又有什么影響？今天這篇文章，就來和大家聊一聊QE（量化寬松）的那些事。一、QE是什么意思量化寬松簡(jiǎn)稱就是QE，在我們國內(nèi)親切地稱呼它為“放水”，可以理解為間接的印錢。具體來說，就是美聯(lián)儲(chǔ)通過向市場(chǎng)上其它的一些金融機(jī)構(gòu)購買國債等中長(zhǎng)期債券，比如向銀行購買這些中長(zhǎng)期債券，這樣銀行手里的錢就多了，就更能向市場(chǎng)提供更充足的流動(dòng)性，那就等于是變相向市場(chǎng)投放了貨幣。要更好的理解量化寬松，我們要從兩個(gè)方面來把握：一個(gè)是量化，另一個(gè)就是寬松。寬松指的是寬松的貨幣政策，向市場(chǎng)投放流動(dòng)性，這個(gè)其實(shí)很好理解。關(guān)鍵在于為什么要叫它“量化”，這個(gè)主要就是跟它實(shí)施寬松的方式就有關(guān)系了。正常來說，美聯(lián)儲(chǔ)想要實(shí)施寬松的貨幣政策，最直接的手段就是調(diào)低利率，也就是降息。但是在一些情況下，利率降到了0或者說在0附近徘徊的時(shí)候，單純的降息就不管用了，因?yàn)闊o息可降了，這時(shí)候就需要一些特殊的刺激手段，最典型的就是2008年和現(xiàn)在的情況，也因此QE才被認(rèn)為非常時(shí)期一種非常規(guī)的政策手段。美聯(lián)儲(chǔ)通過向銀行等金融機(jī)構(gòu)購買國債，把錢塞到銀行的手里，銀行可以拿著這些錢，低價(jià)向市場(chǎng)源源不斷的提供貸款，從而讓全市場(chǎng)都浸泡在寬裕的貨幣環(huán)境里。由于美聯(lián)儲(chǔ)購買債券的量是可以控制的，比如08年第一輪QE，就主要是向美國的房利美、房地美輸送流動(dòng)性，解決這兩家美國“國企”的流動(dòng)性危機(jī)。那一輪QE總共購買了1.72萬億美元的資產(chǎn)。這就是量化的含義，也就是說這種釋放流動(dòng)性的方式是可以計(jì)量的，這是QE和降息之間的不同。二、無限量QE此次的無限量QE和以往又有哪些不一樣呢？歷史上，美聯(lián)儲(chǔ)總共實(shí)施過四次量化寬松，都是為了走出2008年的金融危機(jī)而推出的。而值得注意的是，本次美聯(lián)儲(chǔ)宣布的QE規(guī)模是不設(shè)上限。那也就是說量化寬松不量化了，給牛注水注到牛喝不動(dòng)為止。那么，是不是量化寬松政策真的是靈丹妙藥呢？它又能成功挽救當(dāng)前低迷的美國股市嗎？在之前的文章中，也給大家做過分析。三、QE對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響首先幫大家梳理一下，2008年第一輪QE后，美國長(zhǎng)短期國債確實(shí)是走出了一波大幅的上揚(yáng)，之后，股市也走出了當(dāng)年的泥潭。但是現(xiàn)在是2020年，放水真的是萬能的嗎？這次真的是絕佳的觀察政策效力邊界的時(shí)機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)的救市難度也高于上一輪的金融危機(jī)時(shí)期，央媽并不是萬能的，這在本輪全球市場(chǎng)暴跌中得到了很好的檢驗(yàn)。自美聯(lián)儲(chǔ)公布無限量QE之后，美股開盤就迅速下滑，究其原因，是因?yàn)槲C(jī)面臨的問題不再是2008年金融體系內(nèi)部的問題，而是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出了問題，光靠釋放流動(dòng)性是解決不了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的不景氣的。比如說，在疫情情況下，給你再多錢，你敢出去買買買嗎？你愿意買，人家工廠不開工，也沒有商品賣給你啊。那美聯(lián)儲(chǔ)為什么明知不敵，還要逢敵偏亮劍，仍然祭出無限量QE呢？因?yàn)榇鸢负軣o奈，它只能做到這些，美聯(lián)儲(chǔ)在能力范圍之內(nèi)做最好的安排，鍋就甩不到他鮑威爾的頭上了。還是那句話，“如果政策是萬能的，那這個(gè)世界就不會(huì)存在經(jīng)濟(jì)周期了”。無形的手，最終會(huì)教會(huì)我們什么叫經(jīng)濟(jì)規(guī)律。發(fā)布于 2020-12-08 21:24貨幣政策美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）降息?贊同 16??添加評(píng)論?分享?喜歡?收藏?申請(qǐng)

能不能科普下無限量QE? - 知乎

能不能科普下無限量QE? - 知乎首頁知乎知學(xué)堂發(fā)現(xiàn)等你來答?切換模式登錄/注冊(cè)量化寬松第三次量化寬松 (QE3)能不能科普下無限量QE?關(guān)注者21被瀏覽33,132關(guān)注問題?寫回答?邀請(qǐng)回答?好問題?添加評(píng)論?分享?4 個(gè)回答默認(rèn)排序培想大學(xué)青年人的成長(zhǎng)園地? 關(guān)注美國股市近一個(gè)月來的跌幅已經(jīng)30%多，并在最近的幾個(gè)交易日里發(fā)生了4次熔斷，巴菲特見了也情不自禁的大吼：臥槽，活久見！3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)緊急操作，降息50個(gè)基點(diǎn)，超出市場(chǎng)想象。市場(chǎng)調(diào)侃，我本來就得個(gè)感冒，你突然給我一大筆錢，讓我想吃點(diǎn)啥，買點(diǎn)啥，我擔(dān)心我得的不是感冒，是絕癥，所以市場(chǎng)繼續(xù)暴跌。3月16日，美聯(lián)儲(chǔ)再次緊急操作，一下子把利率降到了0，并且開展7000億美元QE，超出想象，被說成出王炸。美國股市可是見過世面的：一戰(zhàn)、二戰(zhàn)、大蕭條、97年金融危機(jī)、2000年科技股破裂，911襲擊，2008年金融危機(jī)，這么多大場(chǎng)面，也沒怎么見過美股熔斷?。?月18日，美聯(lián)儲(chǔ)直接繞開商業(yè)銀行購買商票，注意，繞開商業(yè)銀行，直接下場(chǎng)購買商票，即企業(yè)短期無擔(dān)保商業(yè)票據(jù)，而且財(cái)政部還給加了個(gè)保險(xiǎn)，向美聯(lián)儲(chǔ)提供100億美元的信貸保護(hù)。7000億QE購買的還是國債和抵押貸款證券，這次直接下場(chǎng)去買商票，不惜拋棄美聯(lián)儲(chǔ)的規(guī)則，損傷美元的信譽(yù)！這樣的一番神操作，連續(xù)降息，超預(yù)期的降息，不講道理的降息，然后股市依然暴跌，而且還股災(zāi)式的下跌，沒頭腦似的下跌，這讓全世界都覺得，美聯(lián)儲(chǔ)太業(yè)余了啊，而且很多時(shí)候哪里是深謀遠(yuǎn)慮的操作啊，明顯是應(yīng)激反應(yīng)?。ǘ疫@個(gè)誘因還不見的是來自市場(chǎng)，更可能是來自現(xiàn)任總統(tǒng)川普的喊話），那事實(shí)是這樣嗎？這樣造成了兩個(gè)變化，一個(gè)是東亞局面復(fù)雜化，另外一個(gè)就是中東權(quán)利真空化，我們這次主要聊聊中東的權(quán)力真空。前面我們說了，沙特的小薩拉曼上臺(tái)了，然后發(fā)現(xiàn)自己的靠山美國越走越遠(yuǎn)，而俄羅斯等在中東的勢(shì)力在飛速發(fā)展（權(quán)利是不會(huì)長(zhǎng)久真空的，空出來的權(quán)利會(huì)很快被其他勢(shì)力占據(jù)），這對(duì)于沙特來說是不能接受的（美國好歹也算戰(zhàn)略盟友，俄羅斯那可是絕對(duì)的陌生人）。那對(duì)于剛剛政變（或者說準(zhǔn)政變）上臺(tái)執(zhí)政的政壇野蠻人小薩拉曼來說，該怎么辦呢，每天在家里坐著感覺太不安全了??！來吧，我沙特要開始撒嬌了啊，而且，要撒嬌，就要來大嬌，讓美國爸爸知道，我這個(gè)沙特寶寶還是需要呵護(hù)的，不能因?yàn)橹胤祦喼蘧筒还芪疑程貙殞毩税。∵B環(huán)撒嬌開始了：和俄羅斯撕毀協(xié)議后，就立馬開始增產(chǎn)，而且是產(chǎn)能立馬達(dá)到最大，創(chuàng)歷史記錄（摧毀全世界對(duì)未來油價(jià)的預(yù)期）。然后散布一些資本市場(chǎng)的利空傳聞，并采取了一些實(shí)際行動(dòng)（沙特主權(quán)基金正大規(guī)模從華爾街撤出，尤其是在美股暴跌初期的時(shí)候）。 原油暴跌，資金抽逃，這套組合拳威力無窮，讓存量資金直接跟著一起跑了。撒嬌行動(dòng)后，本來就打算調(diào)整的油價(jià)和美股，就直接死給全世界看了，油價(jià)跌到三分之一都不到，股票崩盤疊加暴跌，兩周4次熔斷。怎么樣，美國爸爸看到沙特寶寶在撒嬌了嗎？是不是該哄哄沙特寶寶??？ 銀行這個(gè)時(shí)候本來應(yīng)該提供流動(dòng)性，但是卻不得不減少流動(dòng)性供給。更嚴(yán)重的是，油價(jià)暴跌，經(jīng)濟(jì)衰退，疫情蔓延，很多公司（特別是中小企業(yè)）破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)飆升。也就是說，他們公司借銀行的錢，很可能就直接還不上了。 銀行怎么辦？怎么減少壞賬？怎么管理這些風(fēng)險(xiǎn)？對(duì)沖。繼續(xù)拋售平掉這些風(fēng)險(xiǎn)頭寸。這是銀行的資產(chǎn)，銀行拋售資產(chǎn)，就相當(dāng)于從市場(chǎng)回收流動(dòng)性?？墒牵y行已經(jīng)不會(huì)再給這些基金融資了。于是，這些對(duì)沖基金也就垮掉了，平倉開始了（有點(diǎn)類似于我們股災(zāi)的時(shí)候，很多A股都停牌了，基民想贖回份額，基金經(jīng)理只能不計(jì)成本的賣出沒停牌的股票了，而這些因?yàn)闆]有停牌而被賣出的股票的基本面是否好，是不重要的，流動(dòng)性才重要，可以平倉才重要） 現(xiàn)在知道過去美聯(lián)儲(chǔ)一直在降息的原因了吧，根本不是為了解決問題而降息，確實(shí)是在預(yù)防問題而降息（所以一個(gè)多月前那句預(yù)防性降息全世界還在蒙圈，現(xiàn)在知道其中深意了吧）。但是，很明顯，降息并沒有達(dá)到預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)的目的（或者說并沒有解決根本問題），銀行降息的流動(dòng)性增加，根本沒有傳到出去?。?！ 最后的殺手锏出手了：美聯(lián)儲(chǔ)繞開商業(yè)銀行，直接下場(chǎng)購買商票，即企業(yè)短期無擔(dān)保商業(yè)票據(jù)，而且財(cái)政部還給加了個(gè)保險(xiǎn)，向美聯(lián)儲(chǔ)提供100億美元的信貸保護(hù)（短線行為，非常有效）。老夫猜測(cè)，未來美元指數(shù)也會(huì)有巨大波動(dòng)，用全世界的錢來化解美國這次危機(jī)（長(zhǎng)期行為，化解問題，把成本傳導(dǎo)至全世界）。當(dāng)然我估計(jì)后面美國爸爸還是會(huì)命里暗里和沙特寶寶（小薩勒曼）溝通的，畢竟解鈴還須系鈴人嘛。當(dāng)然，為了年底的大選，川普也會(huì)竭盡全力化解危機(jī)的。QE，無限量，昨夜，就來了發(fā)布于 2020-03-24 13:42?贊同 21??添加評(píng)論?分享?收藏?喜歡收起?Eiko電競(jìng)，網(wǎng)文? 關(guān)注量化寬松政策（QE：Quantitative Easing）簡(jiǎn)單理解就是“印錢”。其中量化指的是擴(kuò)大一定數(shù)量的貨幣發(fā)行，寬松就是減少銀行儲(chǔ)備必須注資的壓力。發(fā)布于 2020-03-24 13:48?贊同 15??添加評(píng)論?分享?收藏?喜歡收起??

美聯(lián)儲(chǔ)“無限量QE”真的能夠救市？我死后，哪管巨浪滔天~ - 知乎

美聯(lián)儲(chǔ)“無限量QE”真的能夠救市？我死后，哪管巨浪滔天~ - 知乎切換模式寫文章登錄/注冊(cè)美聯(lián)儲(chǔ)“無限量QE”真的能夠救市？我死后，哪管巨浪滔天~踏險(xiǎn)登峰首發(fā)于公眾號(hào)：踏險(xiǎn)登峰3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣開啟無限量、無底線QE。誓言將不限量地購入美國國債、MBS債券、債券ETF；并為ABS、學(xué)生貸款、信用卡和小企業(yè)貸款建立了TALF，以便為市場(chǎng)提供足夠的流動(dòng)性。什么叫QE？QE（Quantitative Easing）就是“量化寬松”的意思。主要是指中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后，通過購買國債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性資金的干預(yù)方式，以鼓勵(lì)開支和借貸，也被簡(jiǎn)化地形容為間接增印鈔票。量化寬松政策所涉及的政府債券，不僅金額龐大，而且周期也較長(zhǎng)。一般來說，只有在利率等常規(guī)工具不再有效的情況下，貨幣當(dāng)局才會(huì)采取這種極端做法。如果說普通的QE是“開閘放水”。那這個(gè)無限QE么就基本可以看做是“鑿壩泄洪”了。為什么要進(jìn)行QE？為什么要“鑿壩泄洪”？當(dāng)然是因?yàn)槿彼藛h。實(shí)行量化寬松政策無非是因?yàn)楝F(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)缺錢，實(shí)行無限量的量化寬松政策就代表現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)非常的缺錢。留意新聞的小伙伴都知道，從去年開始美聯(lián)儲(chǔ)一直都在通過逆回購操作給市場(chǎng)釋放短期的流動(dòng)性。自從疫情開始、石油暴跌之后，美聯(lián)儲(chǔ)更是進(jìn)一步加大了逆回購的力度，并且降息，這都是在給市場(chǎng)“發(fā)錢”。照道理這么多錢印出去了，錢應(yīng)該變得更“不值錢”，應(yīng)該會(huì)引發(fā)美元的貶值，避險(xiǎn)資產(chǎn)的升值才對(duì)。但現(xiàn)實(shí)卻是近期美元匯率不斷地在攀升，黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)卻跟著美股一起在暴跌。唯一的解釋就是美元掉入了流動(dòng)性陷阱。美元升值是因?yàn)槊涝兊谩捌尕浛删印绷?，大家都在拋售其他國家的貨幣兌換成美元。通常匯率代表著國際上資金的流向，美元匯率攀升就意味著全球其他地方的資金正在回流美國。但是這么多美元流回了美國，美股卻依然在熔斷，就說明這些流回去的美元并不是回去抄底的，大概率是繁榮期美國人在其他國家配置的資產(chǎn)，現(xiàn)在后院著火了不得不變賣其他地方的資產(chǎn)，回家救火去了。美國為什么會(huì)突然這么缺錢？美股已經(jīng)跌破20000點(diǎn)，這就意味著自2017年以來美股的所有漲幅統(tǒng)統(tǒng)歸零了。而過去幾年美國由于債券市場(chǎng)長(zhǎng)期維持著較低的利率，而美股卻在屢創(chuàng)新高，促使很多的企業(yè)都通過發(fā)企業(yè)債融資回購股票的方式推高股價(jià)獲利。過去三年，各上市公司回購股票的規(guī)?？偭砍^了三萬億。擊鼓傳花是一個(gè)危險(xiǎn)的游戲，但是在高回報(bào)面前人都是貪心的。巴菲特曾經(jīng)說過：“如果所有上市公司總市值占GDP的比例在70-80％之間，則對(duì)于買入股票長(zhǎng)期投資者而言，可能會(huì)有不錯(cuò)的收益；但是如果這個(gè)比例超過150％，你需要謹(jǐn)慎；如果達(dá)到200％，那么買入股票簡(jiǎn)直是在玩火。”而根據(jù)高盛發(fā)布的一份研究報(bào)告顯示，2020年一月份這一比值已經(jīng)突破了200%。那么那些回顧股票的企業(yè)不知道這是在玩火嗎？他們當(dāng)然知道，但是利益誘惑實(shí)在太大了。并且他們本身就是莊家，信息和股民是不對(duì)等的，理想情況下他們完全可以悄無聲息地一點(diǎn)點(diǎn)把“花”都傳到韭菜手上，自己全身而退。但是千算萬算沒有算到一場(chǎng)突如其來的疫情，讓“鼓聲”戛然而止了。還沒來得及傳出去的“花”就要爛在自己手里了。股市被套、還欠下一屁股企業(yè)債要還，這些企業(yè)哪里來的這么多的現(xiàn)金能夠周轉(zhuǎn)？?jī)斶€不了債務(wù)就面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，這么多大型上市公司接連破產(chǎn)必然會(huì)引發(fā)失業(yè)潮，繼而造成家庭破產(chǎn)。并且這些違約的債務(wù)又會(huì)成為銀行的壞賬，可能造成銀行破產(chǎn)。比起疫情，這一連串的連鎖反應(yīng)才是美國更擔(dān)心的問題。所以說白了美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE是為了給這些“玩脫了”的企業(yè)擦屁股的。直接鑿壩泄洪是反應(yīng)過度嗎？可以對(duì)比一下08年次貸危機(jī)時(shí)期美國的金融政策節(jié)奏和這一次的節(jié)奏：次貸危機(jī)時(shí)：美聯(lián)儲(chǔ)從07年9月到08年底通過10次降息將利率從5.25%降到了0.25%并且在08年11月才開啟量化寬松政策。而在此之前08年7月美國房地產(chǎn)抵押貸款兩大巨頭（房利美Fannie Mae和房地美Freddie Mac）遭受700億美元巨額虧損，被美國政府接管；08年9月中旬，美國第四大投資銀行雷曼兄弟陷入嚴(yán)重財(cái)務(wù)危機(jī)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，華爾街的五大投行已經(jīng)倒閉3家；08年9月下旬，華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司接管，成為美國有史以來倒閉的規(guī)模最大的銀行。而這一次：3月3日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在調(diào)息時(shí)間窗口外降息50個(gè)基點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。3月16日在離調(diào)息時(shí)間窗口僅剩4天的時(shí)候，等不及的再次超預(yù)期降息100個(gè)基點(diǎn)，直接將利率降到0%-0.25%，并同時(shí)宣布7000億美金的QE。3月23日美聯(lián)儲(chǔ)加強(qiáng)擴(kuò)大QE范圍、取消QE額度，宣布無限量QE。這一次，從開啟降息到全面QE整個(gè)過程只花了20天，可以說下手是又快又狠。也許是吸取了08年的教訓(xùn)，08年“兩房”和“雷曼”倒下后，美聯(lián)儲(chǔ)才開啟QE補(bǔ)救，直接導(dǎo)致后面救助成本幾何級(jí)數(shù)增加，并且當(dāng)市場(chǎng)預(yù)測(cè)到了你的政策之后，你的政策再出臺(tái)效果也會(huì)大打折扣。所以這一次美聯(lián)儲(chǔ)換了一個(gè)思路，每一次的政策都是大大超出預(yù)期。所以也不能說美聯(lián)儲(chǔ)這次是反應(yīng)過度，畢竟他也沒更好的辦法了，08年次貸危機(jī)發(fā)生前利率有5.25%，而這一次只有1.75%，空間本來就小，再拖一拖也許“尸體都硬了”，也沒救的余地了。無限QE了能救得回來嗎？經(jīng)濟(jì)學(xué)家許小年在《舊危機(jī)的新階段》里曾經(jīng)說過——如果印錢能解決問題,這個(gè)世界上根本就不會(huì)有經(jīng)濟(jì)問題。無限量的放水必然會(huì)給美元匯率增加壓力，極易造成美元的貶值。錢之所以被叫做“通貨”是因?yàn)殄X要流通起來才會(huì)產(chǎn)生價(jià)值。美元匯率之前一直漲并不是因?yàn)槭袌?chǎng)上美元變少了，而是因?yàn)橥顿Y者秉持“現(xiàn)金為王”的理念都把錢握在手里、或是被套在某處，錢不流通了。無限量放水確實(shí)能夠促使錢流通起來，但是客觀上錢的總量卻是在增加的。投資者當(dāng)下面臨的新的困擾是——你到底是繼續(xù)把美金握在手里面還是盡早花出去？所有人都握著不花，那她放100噸水只能產(chǎn)生幾頓的流動(dòng)性，“錢荒”依舊無法解除。如果大家開始花美金，等于又開啟了一個(gè)“擊鼓傳花”的游戲，越早花“美金”的人手上的“美金”越值錢，開始花“美金”的人越多“美金”就越不值錢。當(dāng)疫情過去，市場(chǎng)穩(wěn)定下來，美國將變得“水漫金山”，美國根本容不下這么多“水”，這些“水”將會(huì)淹沒全世界其他市場(chǎng)。所以開啟無限量QE并不是“解決問題”只能說是為了熬過眼下迫在眉睫的“危機(jī)”，解決一個(gè)問題，卻會(huì)引發(fā)新的問題。采用無線QE這種救市方式其本質(zhì)是在透支“貨幣信用”，除了美國以外任何一個(gè)國家采用這種極端的方式都很容易導(dǎo)致“貨幣信用”崩盤。所以不要再問：“為啥美利堅(jiān)可以無限撒錢救市，而咱們卻一點(diǎn)動(dòng)靜都沒？”一是因?yàn)樵蹅円咔榭刂频孟鄬?duì)還不錯(cuò)，最恐慌的情緒已經(jīng)被釋放掉了；二是因?yàn)樵蹅兇驛股的估值遠(yuǎn)低于美股，感冒發(fā)啥沒必要上起搏器；三是因?yàn)樵蹅兊娜嗣駧胚€不是“全球貨幣”，人民幣還處在一個(gè)積累信用的階段透支不起；四是因?yàn)椴灰X得這么做是“開倉放糧”，其實(shí)是“鑿壩泄洪”，帶來的后遺癥也許更具毀滅性。所以咱們只要不輕易作死，穩(wěn)住局面就是最好的應(yīng)對(duì)方式。這次危機(jī)會(huì)不會(huì)波及全球？美國每一次的危機(jī)都會(huì)波及全球。因?yàn)槊涝稳皇恰叭蜇泿拧?，而美國是全球唯一可以印美元的國家。所以即使美元“洪水滔天”但它依舊是全世界“含金量”最高的現(xiàn)金。美元貶值不單單會(huì)引發(fā)美國國內(nèi)通脹，更可能會(huì)引發(fā)全球通脹。所以只要美元體系不改變，美元就可以綁架其他國家為其買單。所謂瘦死的駱駝比馬大。這駱駝再瘦，但是仰仗著它全球第一的軍事力量、全球第一的科技水平、以及“全球貨幣”的金融地位，它霸主的地位依舊不是這么容易撼動(dòng)的。但是不可否認(rèn)的是，現(xiàn)在可能是這匹駱駝自1971年“布雷頓森林體系”瓦解以后，近50年來最瘦的時(shí)刻。而在地球的另一端卻有一匹馬正越長(zhǎng)越壯。這匹馬是不是能夠超過駱駝、什么時(shí)候能夠超過駱駝，沒有人知道。但這是一匹有夢(mèng)想、有擔(dān)當(dāng)、腳踏實(shí)地、不愿俯首稱臣的馬，自他出生以來這是他最接近駱駝的一次機(jī)會(huì)。這些天發(fā)生的很多事情都是“歷史首次”、“歷史之最”，接下來這類“歷史級(jí)”的事件可能還會(huì)有更多，2020年這個(gè)年份必然將會(huì)占據(jù)以后歷史中很大的篇幅。既然已經(jīng)坐上了歷史的看臺(tái)，那就安安心心把這場(chǎng)大戲看完，這也許會(huì)是我們這一代人一輩子最大的“危機(jī)”，卻也可能成為最大的“機(jī)會(huì)”，就看我們?nèi)绾伟盐樟?。因?yàn)槎?，所以專業(yè)，做一個(gè)有溫度的保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)人。因?yàn)檎\實(shí)，所以可靠，做一個(gè)賣保險(xiǎn)的匹諾曹~編輯于 2020-03-27 15:11量化寬松美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）貨幣政策?贊同 14??5 條評(píng)論?分享?喜歡?收藏?申請(qǐng)

如何評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE? - 知乎

如何評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE? - 知乎首頁知乎知學(xué)堂發(fā)現(xiàn)等你來答?切換模式登錄/注冊(cè)量化寬松第三次量化寬松 (QE3)美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）如何評(píng)價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE?3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布新一輪量化寬松行動(dòng)，誓言將無限量購入美國國債及MBS債券，以便為市場(chǎng)提供必要流動(dòng)性。 這是美國無限制印錢和資產(chǎn)國有化的開始嗎？顯示全部 ?關(guān)注者10,190被瀏覽7,153,938關(guān)注問題?寫回答?邀請(qǐng)回答?好問題 1779?37 條評(píng)論?分享?935 個(gè)回答默認(rèn)排序知乎用戶?首先我們分析一下美股。為什么美股實(shí)質(zhì)跌破兩萬點(diǎn)后會(huì)很危險(xiǎn)？不是簡(jiǎn)單因?yàn)檫@里是重要的整數(shù)關(guān)口，有很強(qiáng)的情緒預(yù)期，比這個(gè)更關(guān)鍵的是跌破兩萬點(diǎn)之后會(huì)引發(fā)杠桿資金強(qiáng)平，會(huì)引發(fā)公司債拋售導(dǎo)致回購資金的反向賣出踩踏螺旋。為什么是兩萬點(diǎn)呢？因?yàn)閮扇f點(diǎn)是在2017年初突破的，也就是說跌破兩萬點(diǎn)后，首先近三年的浮盈盤全部蒸發(fā)了，會(huì)使過去公司回購股票產(chǎn)生的收益歸零甚至浮虧，會(huì)惡化美上市公司財(cái)務(wù)狀況。其次這三年大量發(fā)行公司債進(jìn)行回購，規(guī)模是最高的三年，總量超過三萬億，現(xiàn)在這些回購股票推高的凈資產(chǎn)收益率會(huì)難以維持，美股上市公司的收益率大幅下降，公司債評(píng)級(jí)下調(diào)，發(fā)債融資成本大幅上升，而公司債被拋售和到期時(shí)必須支付本息，這些公司之前都是靠發(fā)債融資回購，很可能會(huì)觸發(fā)股價(jià)下跌，債券被拋售的負(fù)循環(huán)。第三美股市場(chǎng)的主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者，其中大量的對(duì)沖基金通過國債市場(chǎng)加杠桿，在股票市場(chǎng)按低風(fēng)險(xiǎn)模型進(jìn)行對(duì)沖投資，在平時(shí)市場(chǎng)波動(dòng)率下這些模型是萬無一失的，甚至風(fēng)險(xiǎn)略高的時(shí)候也可以對(duì)沖掉主要風(fēng)險(xiǎn)，但是萬萬沒想到還會(huì)有流動(dòng)性擠兌的時(shí)候，像歐洲市場(chǎng)還有禁止做空的行政指令，這種時(shí)候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略會(huì)失效，風(fēng)險(xiǎn)敞口瞬間暴露，風(fēng)控唯一能做的就是降頭寸降風(fēng)險(xiǎn)。而兩萬點(diǎn)，已經(jīng)足以讓去年重啟寬松以來的新資金爆倉好幾回了。就這幾部分資金在兩萬點(diǎn)以下，每多呆一天風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加一分，我沒有模型去估算他們能堅(jiān)持多久，但美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該有，我猜五到十個(gè)交易日可能就會(huì)到達(dá)極限，現(xiàn)在已經(jīng)是第四個(gè)交易日了，美股正在懸崖邊上躥下跳，資本總會(huì)利用公眾的恐慌情緒向國會(huì)勒索更多的刺激和利益。今天美聯(lián)儲(chǔ)說無限放水，股指期貨一聽就激動(dòng)的坐了起來，聽說下午國會(huì)投票財(cái)政刺激政策，又趕緊躺下來裝死，生怕錯(cuò)過了四萬億。美國疫情現(xiàn)在才剛開始爬坡，只要放開了檢測(cè)，很快會(huì)突破十萬大關(guān)，以目前的防空措施，半個(gè)月內(nèi)不可能有緩解，只會(huì)越來越嚴(yán)重。如果美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)在還不出手用十萬億級(jí)別的放水救市，而任由這種恐慌情緒蔓延，下周恐怕就得好幾個(gè)十萬億了，最怕的是再拖上一拖，就跟一哭二鬧三上吊一樣，假戲真做吊死了怎么辦。過去美國屢試不爽的經(jīng)驗(yàn)是，美國制造危機(jī)，全球美元回流，國外的泡沫紛紛爆破，然后從美股倒手出來的資金去國外抄底優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，等危機(jī)過后用這些資產(chǎn)彌補(bǔ)總體的資產(chǎn)收益率。這一次環(huán)顧全球，能夠幫美國補(bǔ)這個(gè)虧空的只有中國的房地產(chǎn)，但現(xiàn)在這個(gè)架勢(shì)，美股都已經(jīng)先下來，倒在中房前面了。美股與中房的關(guān)系詳見：再說美元指數(shù)。美元指數(shù)竟然突破了103，不到十個(gè)交易日，從95以下暴漲至將近104，這么短時(shí)間內(nèi)，這么大漲幅，上一次出現(xiàn)還是在2008年10月份，也就是上次經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)之后?？梢韵胍姮F(xiàn)在全球的美元流動(dòng)性緊缺程度。美元指數(shù)暴漲是有大量的賣出其他貨幣買入美元，推升了美元價(jià)格。而這些美元的主要構(gòu)成很明顯并不是投機(jī)資金，因?yàn)槠渌饕袌?chǎng)也在暴跌。這些美元主要是上面分析的美股市場(chǎng)的參與者在全球的其他資產(chǎn)配置，現(xiàn)在這些參與者的本土市場(chǎng)出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)，需要賣出其在其他國家的資產(chǎn)回美救主，但是快速的流出有可能致使一些國家跟隨出現(xiàn)擠兌美元，資本流出，這會(huì)導(dǎo)致金融危機(jī)。所以在3月19日，美聯(lián)儲(chǔ)和澳大利亞、巴西、丹麥、韓國、墨西哥、挪威、新西蘭、新加坡、瑞典等九國央行建立臨時(shí)美元互換機(jī)制。此前美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)和歐洲、日本、英國、瑞士、加拿大這五大央行建立此類機(jī)制，以為美元流動(dòng)性提供支持。上述這些國家應(yīng)該是不用擔(dān)心出現(xiàn)美元流動(dòng)性導(dǎo)致的金融危機(jī)了，其中唯一令人略感意外的是巴西，巴西是我們的唯二的兩大大豆進(jìn)口國之一，還有大量礦產(chǎn)出口中國，巴西拿到互換資格意味著他的后路在對(duì)面。對(duì)于其他國家，如果因?yàn)槊涝亓鲗?dǎo)致爆雷怎么辦？沒關(guān)系，還有國際貨幣基金組織IMF在后面拿鐮刀等著呢?；Q的第二天IMF總裁KristalinaGeorgieva 發(fā)微博稱，國際貨幣基金組織 #IMF可提供1萬億美元貸款#。美國想的還是挺周全，剩下的國家里，中國就不用惦記了，上合組織成員國有中國提供貸款，大概也惦記不上。剩下中東國家，又很土豪。再就只有東南亞和南美諸國了，東南亞的國家在中國家門口，中國跟東盟有經(jīng)貿(mào)協(xié)議，正全面推進(jìn)RCEP，這一次不可能再像1998亞洲金融危機(jī)時(shí)讓美國剪羊毛了。南美是美國后院，主要是跟非洲國家一樣，沒啥油水，不夠美國塞牙縫，加強(qiáng)金融控制倒是可以，要補(bǔ)虧空續(xù)命更不可能了。唯一的辦法，就是先把這一關(guān)緩過去，回頭看看是選日本還是歐洲，干票大的。我說美聯(lián)儲(chǔ)需要這10萬億級(jí)別的放水，沒想到美聯(lián)儲(chǔ)更狠，直接來了個(gè)開放式，所謂的開放式就是沒有上限，這也不是10萬億，也不是20萬億，或者我之前說的最多的30萬億，而是什么時(shí)候開始漲了什么時(shí)候才結(jié)束或者說放水放到活過來了為止。唉，所以說也不要給美聯(lián)儲(chǔ)設(shè)想一個(gè)什么樣的下限，美聯(lián)儲(chǔ)是一個(gè)沒有下限的機(jī)構(gòu)。要是就這樣美股還漲不起來，那美聯(lián)儲(chǔ)可以宣布無限量買國債，然后呢，讓財(cái)政部把所有的上市公司全收購了，讓所有的美國上市公司轉(zhuǎn)為國有企業(yè)?？傊灰傧碌耍灰儆孟碌鴣肀莆页稣辛?，我的招就是這一招以不變應(yīng)萬變，一招勝萬招。消息一出，美元指數(shù)下跌了，美股期貨瞬間上漲了，市場(chǎng)情緒逆轉(zhuǎn)了。美股系美國國運(yùn)所在，從川普到美聯(lián)儲(chǔ)，都不希望美股這個(gè)時(shí)候徹底崩盤，那怎么辦，只能用天量的流動(dòng)性把所有的對(duì)手盤撐住，這就是我說的猛藥?，F(xiàn)在猛藥的藥方已經(jīng)開出來了，美股就是美元的藥引子，很多人擔(dān)心美股暴跌就會(huì)全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其實(shí)這中間還差了幾步，經(jīng)濟(jì)危機(jī)首先都是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)引起的連環(huán)爆破，而美股只能算是個(gè)導(dǎo)火索，美股背后連著的是美國的公司債，之后是國債，最后是美元。過去的危機(jī)都是在美元收縮期由美聯(lián)儲(chǔ)主動(dòng)引爆的，這次是處在美元的寬松期，美聯(lián)儲(chǔ)是被病毒打了個(gè)措手不及，危機(jī)不在計(jì)劃范圍內(nèi)，所以無論如何他也要頂住。這次為了美股釋放的天量流動(dòng)性，需要今后美元的長(zhǎng)期信用來買單，天下沒有免費(fèi)的午餐，往往免費(fèi)的最后都是最貴的。只是那是以后的事了，以后的事以后再說唄，管它洪水滔天。編輯于 2020-03-24 11:48?贊同 6644??546 條評(píng)論?分享?收藏?喜歡收起?弗蘭克?上海交通大學(xué) 金融碩士? 關(guān)注第一次破千贊答題，謝謝大家的支持，我很認(rèn)真的看了每一條評(píng)論而且回復(fù)了一些有意思的朋友。以下是3月24日在閱讀評(píng)論后做出的更新：很多朋友在強(qiáng)調(diào)疫情控制不住就無法恢復(fù)信心，或者說股票市場(chǎng)控制不住就無法恢復(fù)信心，這里我想解釋一下。首先疫情影響的是生產(chǎn)和消費(fèi)，昨晚美股下跌很大的因素就是美國疫情正在處于加速爆發(fā)期，增長(zhǎng)和盈利預(yù)期會(huì)隨著疫情爆發(fā)不斷惡化，同時(shí)第三輪財(cái)政刺激政策在議會(huì)再次擱淺也對(duì)疫情控制帶來了負(fù)面預(yù)期。但是如聯(lián)儲(chǔ)自己所言，他們對(duì)疫情無能為力，只能無限盡力保證流動(dòng)性和金融市場(chǎng)的正常運(yùn)作，因?yàn)榈侥壳斑@個(gè)階段疫情和基本面只是影響市場(chǎng)的一條腿，而另一條腿是則是美金流動(dòng)性和金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。美金3mLibor-OIS Spread出現(xiàn)大幅飆升，上次出現(xiàn)在這種情況還是2008年。這是典型的金融體系癱瘓的表現(xiàn)和金融危機(jī)征兆。為什么這么說呢？當(dāng)金融體系正常運(yùn)作的時(shí)候，F(xiàn)ED通過控制銀行間短期的隔夜利率和流動(dòng)性來控制金融體系的總體流動(dòng)性水平，構(gòu)成最基礎(chǔ)的OIS 曲線。錢放出來后，銀行、貨幣基金、對(duì)沖基金如何去投資票據(jù)、債券、貸款、股票等等資產(chǎn)則是這些金融機(jī)構(gòu)商業(yè)化運(yùn)作產(chǎn)生的市場(chǎng)效應(yīng)。在所有這些投資鏈條中，風(fēng)險(xiǎn)最低，傳導(dǎo)最短的就是3mLibor-OIS，主要代表就是大銀行從央行拿到隔夜，然后在銀行間市場(chǎng)融出給其他中小銀行，或者購買高流動(dòng)性的票據(jù)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)最低傳導(dǎo)鏈條最短的環(huán)節(jié)已經(jīng)出現(xiàn)傳導(dǎo)不暢的情況時(shí)，就更別提剩下的債券、股票、海外市場(chǎng)了，影響只會(huì)隨著傳導(dǎo)鏈條越長(zhǎng)越劇烈。3mLibor-OIS 極速拉寬，典型的金融體系傳導(dǎo)出現(xiàn)問題，市場(chǎng)喪失信心，金融危機(jī)征兆，不過今天增速放緩出現(xiàn)高位鈍化的跡象所以聯(lián)儲(chǔ)要挽回和能挽回的只能是人們對(duì)于金融體系的流動(dòng)性和正常運(yùn)作的信心，而非對(duì)于疫情或者生產(chǎn)恢復(fù)的信心。一天過后，從國債、黃金以及Libor-OIS的表現(xiàn)來看，我認(rèn)為我昨晚的觀點(diǎn)沒有什么大問題，聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)正在改善流動(dòng)性和金融體系的信任問題，也正是此次QE的影響。如果關(guān)注我的朋友應(yīng)該還記得我在聯(lián)儲(chǔ)第一次緊急降息時(shí)就噴過央行這種“多喝熱水”的操作不但無法改善市場(chǎng)，反而會(huì)釀成更大的危機(jī)。但是市場(chǎng)也在變化，當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)釀成了一場(chǎng)信任危機(jī)的時(shí)候，如今可以做的只是在最差限制條件下尋找最優(yōu)解，在這樣的前提下看來，我覺得聯(lián)儲(chǔ)過去一周的操作并不像半個(gè)月之前那么的糟糕。------------以下是3.23日的正文-------------------------------------------------------------首先，無限量QE并不意味著聯(lián)儲(chǔ)要買盡所有的資產(chǎn)，更不意味著資產(chǎn)國有化，這點(diǎn)我后面慢慢解釋。正如我經(jīng)常說的，看一個(gè)政策不能看政策本身的作用，而應(yīng)該關(guān)注政策所要傳遞的信號(hào)。近期美股的暴跌主要是因?yàn)楸罎⒌氖袌?chǎng)信心讓金融系統(tǒng)的流動(dòng)性傳導(dǎo)出現(xiàn)了問題，聯(lián)儲(chǔ)注再多的水也托不起資產(chǎn)的價(jià)格，癥結(jié)還是在市場(chǎng)的悲觀預(yù)期以及對(duì)貨幣政策正在喪失信心。所以當(dāng)務(wù)之急不是注水，而是想盡辦法恢復(fù)金融市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)?？偨Y(jié)回復(fù)評(píng)論的一些觀點(diǎn)幫助更好閱讀吧：（經(jīng)評(píng)論指出補(bǔ)充說明是油價(jià)、疫情等因素先帶的節(jié)奏。不過在我看來如果只是疫情和油價(jià)，那是沒有道理繼續(xù)殺國債、黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)的，所以不只是疫情和油價(jià)這些老故事，而且疫情和油價(jià)本就不在美聯(lián)儲(chǔ)的射程之內(nèi)。我在下面也提到股票價(jià)格同時(shí)受估值和盈利預(yù)期的影響，QE更多的是改善金融體系運(yùn)轉(zhuǎn)和資金傳導(dǎo)渠道，從美債、黃金和Libor-OIS的反映來看，聯(lián)儲(chǔ)正在逐漸實(shí)現(xiàn)改善流動(dòng)性的目的，也會(huì)對(duì)股票估值產(chǎn)生支撐，但是疫情和停產(chǎn)對(duì)于盈利預(yù)期的影響正隨著病毒的擴(kuò)散處于加速惡化的階段，什么時(shí)候疫情好轉(zhuǎn)了才是超底的時(shí)候）隨著疫情的加速發(fā)展，衰退肯定是要衰退了，但是空間和時(shí)間都還存在很大的不確定性3mLibor-OIS 極速拉寬，典型的金融體系傳導(dǎo)出現(xiàn)問題，市場(chǎng)喪失信心，金融危機(jī)征兆，不過今天增速放緩出現(xiàn)高位鈍化的跡象上世紀(jì)七十年代，格林斯潘和沃爾克用了最高明的方法控制通脹——控制通脹預(yù)期。做法就是通過非常激進(jìn)和前瞻性的貨幣政策，用最大的聲音告訴市場(chǎng)聯(lián)儲(chǔ)有能力控制通脹而且會(huì)控制通脹。于是市場(chǎng)開始相信聯(lián)儲(chǔ)的決心和能力，當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)說要壓低通脹時(shí)，市場(chǎng)會(huì)跟隨聯(lián)儲(chǔ)做出壓低通脹的投資和交易，其實(shí)也正是在幫助聯(lián)儲(chǔ)壓低通脹，反之聯(lián)儲(chǔ)也可以引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期來讓市場(chǎng)幫助聯(lián)儲(chǔ)抬升通脹，這就是我們常說的“市場(chǎng)預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)”，正是這種權(quán)威性讓聯(lián)儲(chǔ)大部分時(shí)間都不用真正動(dòng)手，而只需傳遞信號(hào)就能控制市場(chǎng)的通脹預(yù)期，而通脹則在市場(chǎng)的幫助下隨著預(yù)期的改善自我實(shí)現(xiàn)。今天在鮑威爾的面前擺著同樣的問題，只不過目標(biāo)從通脹換成了資產(chǎn)價(jià)格，唯一的解決方法就是用非常激進(jìn)的前瞻指引告訴市場(chǎng)聯(lián)儲(chǔ)會(huì)控制資產(chǎn)價(jià)格而且有能力控制資產(chǎn)價(jià)格，只要市場(chǎng)相信了這一點(diǎn)，那信心和市場(chǎng)自然會(huì)自我修復(fù)，等不到聯(lián)儲(chǔ)真正買盡所有的資產(chǎn)，市場(chǎng)自然會(huì)開始跟隨聯(lián)儲(chǔ)購買資產(chǎn)修復(fù)資產(chǎn)價(jià)格。雖然無限子彈這種招數(shù)很像川普的無賴作風(fēng)，仗著自己是老大就不顧后果用盡手段。但是在控制市場(chǎng)預(yù)期的時(shí)候，確實(shí)唯有用盡手段才能讓市場(chǎng)相信你的決心和能力不是嗎？過去一周的美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)很大聲的說即使耍無賴也要維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定，只要你繼續(xù)跌我每周都有新武器。當(dāng)美國和美聯(lián)儲(chǔ)還是最強(qiáng)大的國家和最強(qiáng)大的央行時(shí)，他說一定會(huì)用盡子彈維護(hù)資產(chǎn)價(jià)格，我想沒有什么人愿意去反其道而行之吧？所以短期來看：1、聯(lián)儲(chǔ)的決心將引導(dǎo)市場(chǎng)信心的恢復(fù)，雖然信心的恢復(fù)不一定會(huì)直接帶來風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的回升，但是會(huì)逐步讓金融體系重新開始運(yùn)作從而改善流動(dòng)性問題。2、隨著流動(dòng)性的改善，避險(xiǎn)資產(chǎn)和利率債肯定最先修復(fù)（或者說已經(jīng)修復(fù)了很多了？我周末在專欄也提醒過，邏輯說的比較詳細(xì)）。黃金拉升美債拉升3、信心的修復(fù)只能阻止估值的進(jìn)一步下殺和改善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，疫情、隔離和產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)茏枋菍?shí)實(shí)在在傷害盈利和就業(yè)的。所以股票不同于避險(xiǎn)資產(chǎn)，得同時(shí)關(guān)注估值和盈利預(yù)期，看疫情和流動(dòng)性這兩塊短板中更差的那方面，現(xiàn)在只能說聯(lián)儲(chǔ)在竭盡全力改善信心和流動(dòng)性（我認(rèn)為他們可以做到），但是只有疫情和生產(chǎn)反轉(zhuǎn)才能改善盈利預(yù)期，到時(shí)候才是真正的底部，而現(xiàn)在要談疫情影響的時(shí)間和空間都為時(shí)尚早。扯個(gè)題外話，這一周以來美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)的購買操作與之前被動(dòng)跟隨市場(chǎng)降息和模棱兩可的前瞻指引我感覺有明顯的區(qū)別，估計(jì)大概率是伯南克老爹在背后指導(dǎo)（實(shí)在是對(duì)鮑威爾徹底失望了吧，這哥們估計(jì)危機(jī)過后馬上被炒）。美聯(lián)儲(chǔ)的操作在長(zhǎng)期來看有著巨大的問題和隱患。雖然我不認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)在短期內(nèi)反映出這種隱患，但是就好像今天的問題很多是08年QE和后來的負(fù)利率造成的，無限QE和進(jìn)一步的刺激恐怕將領(lǐng)著傳統(tǒng)中央銀行體系走向末路。1、當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格或者波動(dòng)率成為了聯(lián)儲(chǔ)決心控制的目標(biāo)后，市場(chǎng)必然推動(dòng)者資產(chǎn)價(jià)格和波動(dòng)率走向另一個(gè)極端。就像過去的十年在聯(lián)儲(chǔ)和市場(chǎng)的共同努力下，我們成功消滅了期限利差，當(dāng)無限QE進(jìn)入MBS和公司債領(lǐng)域之后，我們恐怕會(huì)用另一個(gè)十年來消滅信用利差。在一個(gè)沒有了期限利差和信用利差的世界里，也就不再需要金融系統(tǒng)來對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行定價(jià)，資本市場(chǎng)不過是政客控制輿論和討好財(cái)閥的游樂場(chǎng)，而中央銀行也不過是服務(wù)政客的工具罷了。2、過去十多年來，不斷擴(kuò)大的中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表看似沒有抬高通脹數(shù)據(jù)，但是貧富差距的加劇，中產(chǎn)對(duì)于未來的焦慮，這些副作用和通脹帶來的副作用有什么區(qū)別？新的印錢方式不過是通過資產(chǎn)價(jià)格隱匿了通脹數(shù)據(jù)，然而無法改變的是民粹主義抬頭，貧富分化加劇這些實(shí)實(shí)在在的社會(huì)現(xiàn)象。3、想想若是世界任何其他一個(gè)國家說要無限QE，肯定都是貨幣的大幅貶值。政府/央行不停的兜底，不讓市場(chǎng)出清過剩產(chǎn)能和冗余的杠桿，這種“大躍進(jìn)”式的行為也只有作為龍頭老大的美國有此能力。問題是為了坐穩(wěn)這頭把交椅而不停濫用頭把交椅的權(quán)利只會(huì)激化國際矛盾和削弱自己的權(quán)威而已，不是不報(bào)只是時(shí)候未到。編輯于 2020-03-24 12:43?贊同 3591??411 條評(píng)論?分享?收藏?喜歡

如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE?你想知道的都在這里 - 知乎

如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE?你想知道的都在這里 - 知乎切換模式寫文章登錄/注冊(cè)如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE?你想知道的都在這里哇咔咔美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)豁出去了，直接卸掉“水龍頭”，但是，這一切有用嗎？周一晚，美聯(lián)儲(chǔ)使出“終極大招”，承諾無限量提供流動(dòng)性，市場(chǎng)反應(yīng)卻有些令人摸不著頭腦。下面來看看該如何正確看待美聯(lián)儲(chǔ)這次的無限量QE，以及黃金、美元等資產(chǎn)接下來將何去何從？01行情梳理在美聯(lián)儲(chǔ)祭出無上限QE計(jì)劃后，昨晚市場(chǎng)各類資產(chǎn)的反應(yīng)劇烈。美債迎來暴漲，大部分期限美債收益率大跌。昨晚，消息一出，美元指數(shù)(101.2763, -1.2109, -1.18%)直線下行，現(xiàn)貨黃金拉升了超60美元，白銀也大漲。周二開盤，貴金屬繼續(xù)飆升，現(xiàn)貨黃金一度突破1581美元，白銀飆升逾6%。周二亞洲股市開盤后也反應(yīng)強(qiáng)烈，主要股指開盤后均錄得可觀的漲幅。然而，美國股市并不買賬。在盤前美股期指熔斷跌停，到無限QE的消息出臺(tái)后熔斷漲停，然后再重啟暴跌模式。道指盤中最深暴跌了一千點(diǎn)。02精選分析? 美聯(lián)儲(chǔ)迄今為止最激進(jìn)的市場(chǎng)干預(yù)行動(dòng)所謂無限量QE，就是指美聯(lián)儲(chǔ)開始買市場(chǎng)上除股票之外幾乎所有的信用產(chǎn)品。但是，從美聯(lián)儲(chǔ)昨天公布的聲明來看，具體的措施還有很多。昨晚，美聯(lián)儲(chǔ)推出了6大重招，王涵論宏觀將其歸納為三個(gè)新工具、兩個(gè)前期措施的擴(kuò)大和一個(gè)新計(jì)劃。三個(gè)新工具：支持企業(yè)和家庭信貸，將提供高達(dá)3000億美元的新融資。其中，財(cái)政部將利用外匯穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金（ESF）向這些機(jī)構(gòu)提供300億美元的股本。新工具一：一級(jí)市場(chǎng)信貸安排（PMCCF），設(shè)立SPV向投資級(jí)公司發(fā)放貸款（提供為期4年的過渡融資，借款人可選擇前六個(gè)月推遲支付利息和本金）。新工具二：二級(jí)市場(chǎng)信貸安排（SMCCF），設(shè)立SPV在二級(jí)市場(chǎng)上直接購買投資級(jí)美國公司債券及ETF。新工具三：定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF），設(shè)立SPV向AAA級(jí)ABS的發(fā)行商提供支持，ABS的標(biāo)的資產(chǎn)包括學(xué)生貸款、汽車貸款、信用卡貸款、小企業(yè)管理局擔(dān)保貸款以及某些其他資產(chǎn)。兩個(gè)前期措施的擴(kuò)大：促進(jìn)對(duì)市政債抵押信貸的支持。擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性工具（MMLF），將可變利率需求票據(jù)（VRDNs）和銀行存單納入合格證券；擴(kuò)大商業(yè)票據(jù)融資機(jī)制（CPFF），將高質(zhì)量、免稅的商業(yè)票據(jù)納入合格證券，促進(jìn)對(duì)市政債抵押信貸的支持。一個(gè)新計(jì)劃：為中小企業(yè)提供貸款。預(yù)計(jì)很快將建立一個(gè)“大眾企業(yè)貸款計(jì)劃”（Main Street Business Lending Program），為符合條件的中小企業(yè)提供貸款。重拳出擊！美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)過度了嗎？從重啟QE（量化寬松）到宣布無限量QE，美聯(lián)儲(chǔ)只用了一個(gè)星期。美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)過度了嗎？任澤平認(rèn)為，流動(dòng)性危機(jī)往往是金融危機(jī)的前兆，而且救助都是有時(shí)間窗口的，2008年9月雷曼倒下，直接導(dǎo)致后面救助成本幾何級(jí)數(shù)增加。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該吸收了08年的教訓(xùn)，所以出手又快又重。因此，美聯(lián)儲(chǔ)并非反應(yīng)過度，而是它不得不這么做，而且早點(diǎn)這么做比市場(chǎng)出問題了再“亡羊補(bǔ)牢”所要付出的代價(jià)更小。美聯(lián)儲(chǔ)接下來還有其它招數(shù)可以用嗎？在之前美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息至零利率水平時(shí)，金十就曾為大家盤點(diǎn)過美聯(lián)儲(chǔ)剩余的招數(shù)。當(dāng)時(shí)提到了美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)擴(kuò)大QE的規(guī)模，以及擴(kuò)大QE購買的資產(chǎn)種類。如今，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)這么做了。下一步，美聯(lián)儲(chǔ)可能還有兩個(gè)選擇。一是繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)購買的范圍，比如像日本央行那樣購買股票ETF。不過，由于美聯(lián)儲(chǔ)不可以購買股票和企業(yè)債，僅可以購買國債、政府機(jī)構(gòu)債券和MBS，美聯(lián)儲(chǔ)要購買股票ETF需要通過國會(huì)修改法案。此外，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)設(shè)立新的便利工具，通過SPV進(jìn)行股票及股票ETF購買也存在遐想空間。二是負(fù)利率。如果無限量QE依然無效的話，負(fù)利率這個(gè)選項(xiàng)也可能在美聯(lián)儲(chǔ)的考慮范圍之內(nèi)。負(fù)利率并非不可能。植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，美聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)利率也處在一個(gè)零水平上，但是并沒有推向負(fù)利率，說明美聯(lián)儲(chǔ)目前還留有一手，實(shí)在搞不下去了，當(dāng)然也不能排除未來還是有可能實(shí)施負(fù)利率的可能性。? 人們最關(guān)心的問題：無限QE管用嗎？在美聯(lián)儲(chǔ)祭出“終極殺招”后，今日市場(chǎng)討論得最激烈的問題之一就是它管不管用？從目前市場(chǎng)中已有的分析和解讀來看，認(rèn)為“美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE只能避免金融市場(chǎng)恐慌，救不了經(jīng)濟(jì)”的人居多。中國金融四十人論壇高級(jí)研究員張斌認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)管不了疫情，做了這些也未必能止住股市劇烈動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退。不做呢？情況會(huì)差的更多，這些錢到了市場(chǎng)上對(duì)減少市場(chǎng)劇烈波動(dòng)能發(fā)揮一定作用，到了居民和企業(yè)手里對(duì)防止需求塌陷也有幫助。他還表示，光靠貨幣放松不夠，財(cái)政必須發(fā)力。這種環(huán)境下的市場(chǎng)很脆弱，正常運(yùn)行都艱難更不用提投資，貨幣條件放松對(duì)激發(fā)市場(chǎng)擴(kuò)大消費(fèi)和投資有幫助但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。擴(kuò)大財(cái)政支出不能缺位，這個(gè)時(shí)候財(cái)政擴(kuò)張對(duì)私人部門是擠入效應(yīng)。秦小明昨晚在文章中寫道，他不認(rèn)為放水是萬能的。美聯(lián)儲(chǔ)的救市難度將高于上一輪危機(jī)時(shí)期?！把雼尣皇侨f能的”這一常識(shí)，將在本輪全球市場(chǎng)暴跌中得到很好的檢驗(yàn)。如果是金融體系的問題，F(xiàn)ed出面很好用；但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害，F(xiàn)ed的用處就沒有那么大。簡(jiǎn)單來說，就是你不缺錢，給你再多錢，你也并不會(huì)冒著感染病毒的風(fēng)險(xiǎn)出去買買買。沒有買買買，就沒有生產(chǎn)，沒有物流，沒有與之相關(guān)的一切服務(wù)。經(jīng)濟(jì)在這種情況下，如何能好？粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為是“無用的寬松”，美聯(lián)儲(chǔ)能做的僅僅能夠做到“以時(shí)間換空間”。李奇霖認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)能做的是延緩疫情對(duì)企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表沖擊，但解決問題的關(guān)鍵仍然是抗疫，因?yàn)橹挥谢饬艘咔?，才能讓總需求真正恢?fù)，畢竟無論貨幣多么寬松，在疫情肆虐階段，是無法做到讓消費(fèi)者出門消費(fèi)，讓企業(yè)加快投資的。新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，雖然來得晚一周，但還是來了！貨幣無限量供應(yīng)可避免金融市場(chǎng)恐慌，但這次救不了經(jīng)濟(jì)！企業(yè)因?yàn)橐咔榈挠绊憻o法正常生產(chǎn)，加上消費(fèi)萎縮導(dǎo)致訂單急劇減少。一些企業(yè)因?yàn)槭杖氲募眲p少帶來的現(xiàn)金流危機(jī)，將不得不面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來的失業(yè)率上升，將加劇經(jīng)濟(jì)的衰退。美聯(lián)儲(chǔ)注入流動(dòng)性并不能解決這些問題。當(dāng)然，也有認(rèn)為投行和機(jī)構(gòu)認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)的這一舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)的積極影響。花旗銀行評(píng)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)新一波措施意在吸收信貸風(fēng)險(xiǎn)，這是遏制和解決當(dāng)前危機(jī)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響的關(guān)鍵。花旗銀行指出，美聯(lián)儲(chǔ)宣布的措施比預(yù)期的更早更大膽，例如，向私營企業(yè)提供貸款，并實(shí)際上采取無限量的量化寬松措施。即使需要逐步提高信貸措施的規(guī)模，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的吸收仍可能成為扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的因素。Paul Hickey Bespoke Investment Group在一份報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)是一種巨大的幫助，市場(chǎng)可持續(xù)改善的唯一方法是在經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，或者至少有一個(gè)真正的路徑表明其將如何發(fā)生。也有從歷史視角來看待這次無限QE的。中信證券首席固收分析師明明表示，無限量QE的就是極致的貨幣信用化。次貸危機(jī)后的十年，全球靠著天量的貨幣終于獲得了2%左右的增速，2020年因?yàn)橐咔榈挠绊懀虼蟾怕视忠姶笠?guī)模的負(fù)增長(zhǎng)。這個(gè)時(shí)候，銀行肯定是不愿意信用擴(kuò)張，因?yàn)椴粌H沒有收益，而且會(huì)有大量的信用風(fēng)險(xiǎn)。所以只有依靠央行進(jìn)行信用擴(kuò)張。? 美聯(lián)儲(chǔ)的“終極大招”如何影響市場(chǎng)？對(duì)于投資者而言，最關(guān)心的就是在美聯(lián)儲(chǔ)直接卸下水龍頭后，對(duì)各類資產(chǎn)有何影響？下面，我們就來看看美聯(lián)儲(chǔ)的舉措將如何影響黃金、美元以及美股等資產(chǎn)。黃金交易邏輯已變從美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限QE至今，黃金的表現(xiàn)無疑是令多頭滿意的。昨晚拉升逾60美元后，周二上午又一度站上1580美元。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，之前黃金大跌，是因?yàn)榱鲃?dòng)不行了，持有現(xiàn)金才是最安全的。如今，美聯(lián)儲(chǔ)承諾流動(dòng)性沒有問題了，那么，黃金應(yīng)該大漲，美元貶值。美元流動(dòng)性危機(jī)并未完全解決按理說，既然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)承諾無限量提供流動(dòng)性，那么美元緊缺問題應(yīng)該解決了。然而，投行們認(rèn)為，這只能起到緩解作用，并不能根治美元緊缺問題。野村證券外匯策略師認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的QE措施將在一定程度上緩解美元需求壓力，但許多國家不得不大幅擴(kuò)大赤字規(guī)模，同時(shí)又缺少美元的基本情況無法得到根本性改變。荷蘭合作銀行外匯策略師Jane Foley指出，美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE應(yīng)有助于緩解貨幣市場(chǎng)的某些壓力，但美元的前景更多地取決于系統(tǒng)的壓力程度，貨幣市場(chǎng)壓力越大，投資者越有可能恐慌性買入美元。高盛也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)無限放水就能解決美元流動(dòng)性危機(jī)。高盛認(rèn)為，若決策者最近采取的措施無法阻止美元飆升，就有理由在外匯市場(chǎng)采取定向干預(yù)。因此，接下來想做空美元的投資者應(yīng)該謹(jǐn)慎一點(diǎn)。美股為何依舊低迷？昨晚，美聯(lián)儲(chǔ)推出無限量QE后，美股反應(yīng)平平，繼續(xù)下跌。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，美股之所以依舊低迷，是因?yàn)槭袌?chǎng)還有三大擔(dān)心：第一，市場(chǎng)擔(dān)心疫情何時(shí)能控制?。康诙?，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)停擺會(huì)否爆發(fā)失業(yè)潮？第三，貨幣能解決一切問題嗎？美股的反應(yīng)或許正好說明，投資者們也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE能夠拯救受到疫情沖擊的美國經(jīng)濟(jì)。此外，美股昨晚表現(xiàn)平淡，或許是因?yàn)槊绹拇笠?guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃遲遲未能通過。除了無限量QE的推出，后面還有2萬億美元財(cái)政刺激的大招。至于美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE到底能有多大的效果，我們只能邊走邊看了。 ——轉(zhuǎn)載于中新經(jīng)緯發(fā)布于 2020-03-25 08:20美國聯(lián)邦儲(chǔ)備系統(tǒng)（美聯(lián)儲(chǔ)）量化寬松第三次量化寬松 (QE3)?贊同??添加評(píng)論?分享?喜歡?收藏?申請(qǐng)

美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE，這對(duì)人民幣和以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，在短期和長(zhǎng)期分別會(huì)有怎樣的影響？ - 知乎

美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE，這對(duì)人民幣和以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，在短期和長(zhǎng)期分別會(huì)有怎樣的影響？ - 知乎首頁知乎知學(xué)堂發(fā)現(xiàn)等你來答?切換模式登錄/注冊(cè)匯率人民幣國際化美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限量QE，這對(duì)人民幣和以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，在短期和長(zhǎng)期分別會(huì)有怎樣的影響？關(guān)注者13被瀏覽4,861關(guān)注問題?寫回答?邀請(qǐng)回答?添加評(píng)論?分享?3 個(gè)回答默認(rèn)排序Supreme? 關(guān)注無限量貨幣寬松（QE）后，世界一片歡騰，各地股市也迎來一波反彈。所以，這些到底對(duì)我們會(huì)產(chǎn)生什么影響呢？請(qǐng)看到最后，文章較長(zhǎng)，我會(huì)詳細(xì)說一下。首先，原因是什么？美元是世界貨幣的總閥門，它啟動(dòng)了印鈔計(jì)劃，而且是無限量印錢救市，結(jié)果必然是所有形式的資產(chǎn)立竿見影的暴漲。這和貨幣超發(fā)導(dǎo)致的物價(jià)上漲是一樣的道理。美聯(lián)儲(chǔ)是世界各國央行的央行。美國到底做了什么？它已經(jīng)打出了 3 手王炸：一、3 月 16 日，美聯(lián)儲(chǔ)采取零利率+7000 億美元量化寬松（QE）二、3 月 18 日，美聯(lián)儲(chǔ)購買商票（親自下場(chǎng)購買沒有抵押的公司的票據(jù)）這是即 2008 年后，美聯(lián)儲(chǔ)首次進(jìn)行這樣的操作。三、3 月 23 日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布開放式的購買計(jì)劃 = 每天購買 750 億美元國債和 500 億美元機(jī)構(gòu)抵押債券，且沒有明確告知何時(shí)結(jié)束。也就是無限續(xù)杯的玩法。從金融債，企業(yè)債，國債，甚至到家庭債券，全覆蓋，美聯(lián)儲(chǔ)能做的基本已經(jīng)做到頂了，幾乎交出了全部籌碼。（美聯(lián)儲(chǔ)等同于對(duì)所有公司，機(jī)構(gòu)和家庭說：只要你敢要錢，我就敢印錢，發(fā)錢?。┙刂鼓壳?，已經(jīng)發(fā)生了什么？在無限量寬松，和美國兩萬億財(cái)政政策的刺激下，道指大漲 2100 點(diǎn)，上漲幅度高達(dá) 11.37%上漲點(diǎn)數(shù)創(chuàng)下了歷史最高記錄，漲幅也是創(chuàng)下了 1933 年后的最大漲幅。不僅僅是美國歐洲、日本、加拿大、澳大利亞、土耳其等也都在救市并采取了很多努力。比如，歐元央行 3 月 18 日公布了 7500 億歐元的緊急資產(chǎn)購買計(jì)劃，同時(shí)使用流動(dòng)性工具和銀行靈活監(jiān)管等措施，為歐元注入額外流動(dòng)性。全世界都在瘋狂的印鈔、救市，其力度不可謂不大。造成的影響，何時(shí)結(jié)束？貨幣寬松使得各資產(chǎn)上漲也只是短時(shí)間的，如股票市場(chǎng)。何時(shí)經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)，主要還是取決于實(shí)體經(jīng)濟(jì)何時(shí)能恢復(fù)，其中也取決于以美國為主的歐美國家所受到的沖擊何時(shí)能結(jié)束。這些都不是簡(jiǎn)單得靠放水印錢就能得到根本解決的。德意志銀行的報(bào)告顯示，這次危機(jī)對(duì)經(jīng)濟(jì)上漲的影響，會(huì)創(chuàng)下自二戰(zhàn)以來的最大降幅?，F(xiàn)在，我們能做什么？買黃金：市場(chǎng)山呼海嘯，黃金避險(xiǎn)資產(chǎn)的特性尤為突出。黃金也在 4 天內(nèi)暴漲。美元寬松和疫情的持續(xù)，也會(huì)加劇黃金的上漲。從長(zhǎng)期來看，黃金有可能復(fù)制 2009 年美聯(lián)儲(chǔ) QE 之后，黃金連續(xù)上漲 3 年的行情。（個(gè)人分析，從中長(zhǎng)期角度出發(fā)，不構(gòu)成投資建議）剛剛說完黃金，再來說說大家最關(guān)心的人民幣。全球貨幣都在大放水，歐元也是，人民幣也是這樣，大家都不值錢了，都在注水。但即使美元洪水滔天，那也是硬通貨。世界貨幣，值得放心持有。最后，提醒一下，現(xiàn)在這種大環(huán)境下，送 6 字箴言。匯離境，鈔離柜（最近兩天，收到很多在岸銀行給我發(fā)短信，說美元定期儲(chǔ)蓄的匯率漲了，讓我去存，這是什么信號(hào)呢？）如果看完以上這些還覺得人民幣資產(chǎn)好，那請(qǐng)拿好拿住吧。我看其他回復(fù)里，更有甚者，還將美元換回人民幣，恭喜你，中行將非常歡迎你。愿大家都能度過這個(gè)難關(guān)，并重視資產(chǎn)保護(hù)，也不要著急想著抄底。另外，如果有任何關(guān)于免費(fèi)區(qū)塊鏈資金跨境，跨境轉(zhuǎn)賬，資產(chǎn)隱形化，離岸美元保本保息儲(chǔ)蓄，倫敦金購買等問題，都可以私信我，歡迎一起探討，在這里不做展開。（有任何疑問，也可以聯(lián)系我，普及傳統(tǒng)認(rèn)知上的誤區(qū)。）最后，覺得我寫的對(duì)你還有點(diǎn)幫助，請(qǐng)點(diǎn)贊、收藏或喜歡，萬分感激！發(fā)布于 2020-03-26 09:40?贊同 1??添加評(píng)論?分享?收藏?喜歡收起?財(cái)小招? 關(guān)注美元將不再強(qiáng)勢(shì)，人民幣將會(huì)有所升值。發(fā)布于 2020-03-24 20:45?贊同 1??10 條評(píng)論?分享?收藏?喜歡收起??

爭(zhēng)議“無限量QE”：大水漫灌的美聯(lián)儲(chǔ)能防止經(jīng)濟(jì)走向蕭條嗎_金改實(shí)驗(yàn)室_澎湃新聞-The Paper

限量QE”：大水漫灌的美聯(lián)儲(chǔ)能防止經(jīng)濟(jì)走向蕭條嗎_金改實(shí)驗(yàn)室_澎湃新聞-The Paper下載客戶端登錄無障礙+1爭(zhēng)議“無限量QE”：大水漫灌的美聯(lián)儲(chǔ)能防止經(jīng)濟(jì)走向蕭條嗎澎湃新聞?dòng)浾?蔣夢(mèng)瑩2020-03-24 07:56來源：澎湃新聞 ? 金改實(shí)驗(yàn)室 >字號(hào)量化寬松（QE），俗稱“放水”，全球主要央行于金融危機(jī)時(shí)采取的“力挽狂瀾”之舉，在推出之時(shí)就飽受爭(zhēng)議。3月23日，鮑威爾執(zhí)掌下的美聯(lián)儲(chǔ)再出歷史性舉措：?jiǎn)?dòng)無限量QE，開放式購買美國國債和抵押貸款支持證券（MBS）。這無限量QE到底意味著什么？多家機(jī)構(gòu)火速點(diǎn)評(píng)，而國內(nèi)外機(jī)構(gòu)也對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)這一驚人之舉存爭(zhēng)議。在美國華盛頓拍攝的美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)大樓。新華社 圖花旗銀行評(píng)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)新一波措施意在吸收信貸風(fēng)險(xiǎn)，這是遏制和解決當(dāng)前危機(jī)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響的關(guān)鍵?；ㄆ煦y行指出，美聯(lián)儲(chǔ)宣布的措施比預(yù)期的更早更大膽，例如，向私營企業(yè)提供貸款，并實(shí)際上采取無限量的量化寬松措施。即使需要逐步提高信貸措施的規(guī)模，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的吸收仍可能成為扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的因素?；ㄆ煲怖^續(xù)預(yù)計(jì)美國將采取非常龐大的財(cái)政貨幣政策，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張甚至將超過公共債務(wù)的增加。三菱日聯(lián)金融集團(tuán)經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯普基（Chris Rupkey）認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲(chǔ)政策正盡全力阻止經(jīng)濟(jì)的衰退，但已不僅僅是兜底的最后貸款人，而且還成了最大的買家。不要問他們會(huì)買多少，這就是無限QE?；涢_證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖的點(diǎn)評(píng)是“無用的寬松”，美聯(lián)儲(chǔ)能做的僅僅能夠做到“以時(shí)間換空間”。李奇霖認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在必要時(shí)期擴(kuò)大資產(chǎn)購買，不承諾固定的資產(chǎn)購買金額，其核心目的是為了延緩疫情沖擊下，居家隔離、總需求集中消失導(dǎo)致企業(yè)和居民部門出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。由于美國經(jīng)濟(jì)是消費(fèi)驅(qū)動(dòng)型，減少外出和群聚型活動(dòng)消失將使企業(yè)部門經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅縮水。美聯(lián)儲(chǔ)能做的是延緩疫情對(duì)企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表沖擊，但解決問題的關(guān)鍵仍然是抗疫，因?yàn)橹挥谢饬艘咔?，才能讓總需求真正恢?fù)，畢竟無論貨幣多么寬松，在疫情肆虐階段，是無法做到讓消費(fèi)者出門消費(fèi)，讓企業(yè)加快投資的。因此，美聯(lián)儲(chǔ)能做的僅僅能夠做到“以時(shí)間換空間”，該政策的推出是為了延緩企業(yè)和居民部門因經(jīng)濟(jì)驟停、內(nèi)外部流動(dòng)性收縮導(dǎo)致的集中出清的風(fēng)險(xiǎn)。中信證券首席固收分析師明明從歷史視角分析認(rèn)為，無限量QE的就是極致的貨幣信用化。次貸危機(jī)后的十年，全球靠著天量的貨幣終于獲得了2%左右的增速，2020年因?yàn)橐咔榈挠绊?，全球大概率又見大?guī)模的負(fù)增長(zhǎng)。這個(gè)時(shí)候，銀行肯定是不愿意信用擴(kuò)張，因?yàn)椴粌H沒有收益，而且會(huì)有大量的信用風(fēng)險(xiǎn)。所以只有依靠央行進(jìn)行信用擴(kuò)張。但是至少有一點(diǎn)，就是世界很難回到過去的樣子了。這一切，竟然都沒有阻止美股低迷，市場(chǎng)究竟是在擔(dān)心什么？恒大研究院院長(zhǎng)任澤平認(rèn)為，市場(chǎng)仍然有三大擔(dān)心：第一，市場(chǎng)擔(dān)心疫情何時(shí)能控制??？3月23日全球確診病例超過35萬，美國快速超過3.5萬，意大利、西班牙、德國等還在大幅攀升。美歐跟中國國情不同，難以采取隔離、強(qiáng)制限制聚集等手段，導(dǎo)致控制疫情時(shí)間更長(zhǎng)，代價(jià)可能更大。顯然，貨幣和財(cái)政刺激對(duì)控制疫情作用不大，考驗(yàn)的是國家動(dòng)員能力。第二，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)停擺會(huì)否爆發(fā)失業(yè)潮？隨著美歐疫情蔓延和防疫手段升級(jí)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)二季度美國經(jīng)濟(jì)將大幅負(fù)增長(zhǎng)，貨幣刺激和流動(dòng)性支持更像是止疼劑。正確的步驟應(yīng)是先遏制疫情，然后恢復(fù)生產(chǎn)生活，最后擴(kuò)大內(nèi)需。第三，貨幣能解決一切問題嗎？比如股市泡沫、企業(yè)高債務(wù)杠桿、制造業(yè)外遷、產(chǎn)業(yè)空心化、收入差距拉大、貧富分化、社會(huì)撕裂、美國夢(mèng)暗淡等，這些正是過去長(zhǎng)期貨幣超發(fā)埋下的風(fēng)險(xiǎn)。再次飲鴆止渴，是否陷入惡性循環(huán)？責(zé)任編輯：鄭景昕澎湃新聞報(bào)料：021-962866澎湃新聞，未經(jīng)授權(quán)不得轉(zhuǎn)載+1收藏我要舉報(bào)#美聯(lián)儲(chǔ)查看更多查看更多開始答題掃碼下載澎湃新聞客戶端Android版iPhone版iPad版關(guān)于澎湃加入澎湃聯(lián)系我們廣告合作法律聲明隱私政策澎湃矩陣澎湃新聞微博澎湃新聞公眾號(hào)澎湃新聞抖音號(hào)IP SHANGHAISIXTH TONE新聞報(bào)料報(bào)料熱線: 021-962866報(bào)料郵箱: news@thepaper.cn滬ICP備14003370號(hào)滬公網(wǎng)安備31010602000299號(hào)互聯(lián)網(wǎng)新聞信息服務(wù)許可證：31120170006增值電信業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證：滬B2-2017116? 2014-2024 上海東方報(bào)業(yè)有限公

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如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE？你想知道的都在這里

如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE？你想知道的都在這里

2020年03月24日 12:50

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　　原標(biāo)題：如何看美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE？你想知道的都在這里

　　來源：金十?dāng)?shù)據(jù)

　　周一晚，美聯(lián)儲(chǔ)使出“終極大招”，承諾無限量提供流動(dòng)性，市場(chǎng)反應(yīng)卻有些令人摸不著頭腦。下面來看看該如何正確看待美聯(lián)儲(chǔ)這次的無限量QE，以及黃金、美元等資產(chǎn)接下來將何去何從？

　　01行情梳理

　　在美聯(lián)儲(chǔ)祭出無上限QE計(jì)劃后，昨晚市場(chǎng)各類資產(chǎn)的反應(yīng)劇烈。

　　美債迎來暴漲，大部分期限美債收益率大跌。

　　昨晚，消息一出，美元指數(shù)直線下行，現(xiàn)貨黃金拉升了超60美元，白銀也大漲。周二開盤，貴金屬繼續(xù)飆升，現(xiàn)貨黃金一度突破1581美元，白銀飆升逾6%。

周二亞洲股市開盤后也反應(yīng)強(qiáng)烈，主要股指開盤后均錄得可觀的漲幅。

　　然而，美國股市并不買賬。在盤前美股期指熔斷跌停，到無限QE的消息出臺(tái)后熔斷漲停，然后再重啟暴跌模式。道指盤中最深暴跌了一千點(diǎn)。

拓展閱讀：最激烈市場(chǎng)干預(yù)行動(dòng)！美聯(lián)儲(chǔ)祭出無限量QE

　　02精選分析

　　? 美聯(lián)儲(chǔ)迄今為止最激進(jìn)的市場(chǎng)干預(yù)行動(dòng)

　　根據(jù)金十昨晚報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)宣布的一系列幫助市場(chǎng)的新計(jì)劃包括不限量購買債券以保持借貸成本在低水平，并制定計(jì)劃以確保信貸流向企業(yè)以及州和地方政府。

　　還包括本周每天都將購買750億美元的國債和500億美元的機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS），每日和定期回購利率報(bào)價(jià)利率將重設(shè)為0%。

　　總之就是美聯(lián)儲(chǔ)開始買市場(chǎng)上除股票之外幾乎所有的信用產(chǎn)品。但是，美聯(lián)儲(chǔ)昨天宣布的舉措遠(yuǎn)不止這些。

　　美聯(lián)儲(chǔ)祭出六大重招

　　美聯(lián)儲(chǔ)表示，致力于在這一充滿挑戰(zhàn)的時(shí)期內(nèi)使用其全套工具來支持家庭、企業(yè)和美國整體經(jīng)濟(jì)。美聯(lián)儲(chǔ)采取的動(dòng)作包括：

　　1、支持關(guān)鍵市場(chǎng)功能。FOMC將購買必要數(shù)量的國債和機(jī)構(gòu)抵押支持證券，以支持平穩(wěn)的市場(chǎng)運(yùn)作以及將貨幣政策有效地傳遞給更廣泛的金融環(huán)境和經(jīng)濟(jì)。

　　2、通過建立新的計(jì)劃來支持信貸流向雇主，消費(fèi)者和企業(yè)，這些計(jì)劃加在一起將提供高達(dá)3000億美元的新融資。

　　3、建立兩種支持向大型雇主提供信貸的機(jī)制：用于發(fā)行新債券和貸款的一級(jí)市場(chǎng)公司信貸融資（PMCCF）和用于為未償還公司債券提供流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)公司信貸融資（SMCCF）。

　　4、建立第三個(gè)設(shè)施，即定期資產(chǎn)支持證券貸款設(shè)施（TALF），以支持信貸流向消費(fèi)者和企業(yè)。

　　5、通過擴(kuò)展貨幣市場(chǎng)共同基金流動(dòng)性融資（MMLF），以包括市場(chǎng)上可變利率的需求票據(jù)（VRDN）和銀行存款證明，包括證券在內(nèi)的各種證券，促進(jìn)信貸向市政當(dāng)局的流動(dòng)。

　　6、通過擴(kuò)展商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF），美聯(lián)儲(chǔ)擴(kuò)大了商業(yè)票據(jù)融資工具的范疇，高等級(jí)和免稅商業(yè)票據(jù)也被納入合格證券，這一融資工具的利率此前已被降低。

　　除上述步驟外，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)將宣布建立“大街商業(yè)貸款計(jì)劃”，以支持對(duì)符合條件的中小型企業(yè)的貸款，以補(bǔ)充SBA的努力。

　　拓展閱讀：美聯(lián)儲(chǔ)開放式量化寬松聲明全文

　　重拳出擊！美聯(lián)儲(chǔ)反應(yīng)過度了嗎？

　　美聯(lián)儲(chǔ)昨晚宣布的無限量QE是繼3月16日美聯(lián)儲(chǔ)剛剛推出 “零利率+7000億美元QE”、18日美聯(lián)儲(chǔ)購買商票之后的政策升級(jí)，放水量更大，覆蓋面更廣。美聯(lián)儲(chǔ)這等于是在向市場(chǎng)宣布：別恐慌流動(dòng)性，一切由美聯(lián)儲(chǔ)來兜底。

　　從重啟QE（量化寬松）到宣布無限量QE，美聯(lián)儲(chǔ)只用了一個(gè)星期。美聯(lián)儲(chǔ)的反應(yīng)過度了嗎？

　　任澤平認(rèn)為，流動(dòng)性危機(jī)往往是金融危機(jī)的前兆，而且救助都是有時(shí)間窗口的，2008年9月雷曼倒下，直接導(dǎo)致后面救助成本幾何級(jí)數(shù)增加。美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該吸收了08年的教訓(xùn)，所以出手又快又重。

　　美聯(lián)儲(chǔ)接下來還有其它招數(shù)可以用嗎？

　　在之前美聯(lián)儲(chǔ)緊急降息至零利率水平時(shí)，金十就曾為大家盤點(diǎn)過美聯(lián)儲(chǔ)剩余的招數(shù)。當(dāng)時(shí)提到了美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)擴(kuò)大QE的規(guī)模，以及擴(kuò)大QE購買的資產(chǎn)種類（包括企業(yè)債、MBS和ETF）。如今，美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)這么做了，不僅擴(kuò)大了QE的規(guī)模，購買的資產(chǎn)種類也擴(kuò)大了。下一步，美聯(lián)儲(chǔ)可能還有兩個(gè)選擇。

　　一是繼續(xù)擴(kuò)大資產(chǎn)購買的范圍。最直接的就是像日本央行那樣購買股票ETF。不過，由于美聯(lián)儲(chǔ)不可以購買股票和企業(yè)債，僅可以購買國債、政府機(jī)構(gòu)債券和MBS，美聯(lián)儲(chǔ)要購買股票ETF需要通過國會(huì)修改法案。

　　二是負(fù)利率。如果無限量QE依然無效的話，負(fù)利率這個(gè)選項(xiàng)也可能在美聯(lián)儲(chǔ)的考慮范圍之內(nèi)。

　　負(fù)利率并非不可能。這個(gè)3月份，我們見證了太多的歷史，在這次的市場(chǎng)動(dòng)蕩中，美聯(lián)儲(chǔ)的出招又快有狠，決心和力度都已經(jīng)遠(yuǎn)超2008年的金融危機(jī)。當(dāng)人們以為美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)打完最后的彈藥時(shí)，它仍在推出更為激進(jìn)的招數(shù)。盡管這些措施不是那么有效，但美聯(lián)儲(chǔ)不得不這么做。正如前美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在2008年所說的那樣：

　　“如果我們明天不做這件事情，那么到周一我們的經(jīng)濟(jì)將不復(fù)存在?！?/p>

　　當(dāng)年，美聯(lián)儲(chǔ)顯示看著貝爾斯登倒下，之后又放任雷曼兄弟破產(chǎn)，結(jié)果引爆了金融危機(jī)。這一次，美聯(lián)儲(chǔ)顯然吸取了當(dāng)年的教訓(xùn)。我們不能完全排除這一選項(xiàng)，如果無限QE也不管用，保不齊美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)不得不采取負(fù)利率。

　　植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平也表示，美聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)利率也處在一個(gè)零水平上，但是并沒有推向負(fù)利率，說明美聯(lián)儲(chǔ)目前還留有一手，實(shí)在搞不下去了，當(dāng)然也不能排除未來還是有可能實(shí)施負(fù)利率的可能性。

　　?人們最關(guān)心的問題：無限QE管用嗎？

　　在美聯(lián)儲(chǔ)祭出“終極殺招”后，今日市場(chǎng)討論得最激烈的問題之一就是它管不管用？從目前市場(chǎng)中已有的分析和解讀來看，認(rèn)為“美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE只能避免金融市場(chǎng)恐慌，救不了經(jīng)濟(jì)”的人居多。

　　中國金融四十人論壇高級(jí)研究員張斌認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)管不了疫情，做了這些也未必能止住股市劇烈動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退。不做呢？情況會(huì)差的更多，這些錢到了市場(chǎng)上對(duì)減少市場(chǎng)劇烈波動(dòng)能發(fā)揮一定作用，到了居民和企業(yè)手里對(duì)防止需求塌陷也有幫助。

　　他還表示，光靠貨幣放松不夠，財(cái)政必須發(fā)力。這種環(huán)境下的市場(chǎng)很脆弱，正常運(yùn)行都艱難更不用提投資，貨幣條件放松對(duì)激發(fā)市場(chǎng)擴(kuò)大消費(fèi)和投資有幫助但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。擴(kuò)大財(cái)政支出不能缺位，這個(gè)時(shí)候財(cái)政擴(kuò)張對(duì)私人部門是擠入效應(yīng)。

　　秦小明昨晚在文章中寫道，他不認(rèn)為放水是萬能的。美聯(lián)儲(chǔ)的救市難度將高于上一輪危機(jī)時(shí)期。“央媽不是萬能的”這一常識(shí)，將在本輪全球市場(chǎng)暴跌中得到很好的檢驗(yàn)。如果是金融體系的問題，F(xiàn)ed出面很好用；但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的傷害，F(xiàn)ed的用處就沒有那么大。

　　簡(jiǎn)單來說，就是你不缺錢，給你再多錢，你也并不會(huì)冒著感染病毒的風(fēng)險(xiǎn)出去買買買。沒有買買買，就沒有生產(chǎn)，沒有物流，沒有與之相關(guān)的一切服務(wù)。經(jīng)濟(jì)在這種情況下，如何能好？

　　粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李奇霖認(rèn)為是“無用的寬松”，美聯(lián)儲(chǔ)能做的僅僅能夠做到“以時(shí)間換空間”。

　　李奇霖認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)將在必要時(shí)期擴(kuò)大資產(chǎn)購買，不承諾固定的資產(chǎn)購買金額，其核心目的是為了延緩疫情沖擊下，居家隔離、總需求集中消失導(dǎo)致企業(yè)和居民部門出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)能做的是延緩疫情對(duì)企業(yè)和居民資產(chǎn)負(fù)債表沖擊，但解決問題的關(guān)鍵仍然是抗疫，因?yàn)橹挥谢饬艘咔?，才能讓總需求真正恢?fù)，畢竟無論貨幣多么寬松，在疫情肆虐階段，是無法做到讓消費(fèi)者出門消費(fèi)，讓企業(yè)加快投資的。

　　新時(shí)代證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，雖然來得晚一周，但還是來了！貨幣無限量供應(yīng)可避免金融市場(chǎng)恐慌，但這次救不了經(jīng)濟(jì)！企業(yè)因?yàn)橐咔榈挠绊憻o法正常生產(chǎn)，與此同時(shí)，還要面臨未來消費(fèi)萎縮所帶來的訂單急劇減少。所以一些企業(yè)因?yàn)槭杖氲募眲p少帶來的現(xiàn)金流危機(jī)，將不得不面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，由此帶來的失業(yè)率上升，將加劇經(jīng)濟(jì)的衰退。這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)注入流動(dòng)性并不會(huì)產(chǎn)生多大的促進(jìn)作用。

　　當(dāng)然，也有認(rèn)為投行和機(jī)構(gòu)認(rèn)同美聯(lián)儲(chǔ)的這一舉措對(duì)經(jīng)濟(jì)的積極影響。

　　花旗銀行評(píng)論稱，美聯(lián)儲(chǔ)新一波措施意在吸收信貸風(fēng)險(xiǎn)，這是遏制和解決當(dāng)前危機(jī)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)影響的關(guān)鍵?；ㄆ煦y行指出，美聯(lián)儲(chǔ)宣布的措施比預(yù)期的更早更大膽，例如，向私營企業(yè)提供貸款，并實(shí)際上采取無限量的量化寬松措施。即使需要逐步提高信貸措施的規(guī)模，但美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)的吸收仍可能成為扭轉(zhuǎn)局勢(shì)的因素。

　　Paul Hickey Bespoke Investment Group在一份報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)的行動(dòng)是一種巨大的幫助，市場(chǎng)可持續(xù)改善的唯一方法是在經(jīng)濟(jì)重新復(fù)蘇，或者至少有一個(gè)真正的路徑表明其將如何發(fā)生。

　　也有從歷史視角來看待這次無限QE的。

　　中信證券首席固收分析師明明表示，無限量QE的就是極致的貨幣信用化。次貸危機(jī)后的十年，全球靠著天量的貨幣終于獲得了2%左右的增速，2020年因?yàn)橐咔榈挠绊懀虼蟾怕视忠姶笠?guī)模的負(fù)增長(zhǎng)。這個(gè)時(shí)候，銀行肯定是不愿意信用擴(kuò)張，因?yàn)椴粌H沒有收益，而且會(huì)有大量的信用風(fēng)險(xiǎn)。所以只有依靠央行進(jìn)行信用擴(kuò)張。

　　? 美聯(lián)儲(chǔ)的“終極大招”如何影響市場(chǎng)？

　　對(duì)于投資者而言，最關(guān)心的就是在美聯(lián)儲(chǔ)直接卸下水龍頭后，對(duì)各類資產(chǎn)有何影響？下面，我們就來看看美聯(lián)儲(chǔ)的舉措將如何影響黃金、美元以及美股等資產(chǎn)。

　　黃金交易邏輯已變

　　從美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限QE至今，黃金的表現(xiàn)無疑是令多頭滿意的。昨晚拉升逾60美元后，周二上午又一度站上1580美元。中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，之前黃金大跌，是因?yàn)榱鲃?dòng)不行了，持有現(xiàn)金才是最安全的。如今，美聯(lián)儲(chǔ)承諾流動(dòng)性沒有問題了，那么，黃金應(yīng)該大漲，美元貶值。

　　拓展閱讀：李迅雷等三大經(jīng)濟(jì)學(xué)家解讀美聯(lián)儲(chǔ)無限量寬松：買黃金

　　美元流動(dòng)性危機(jī)并未完全解決

　　昨晚，美元在美聯(lián)儲(chǔ)宣布無限QE后短線跳水，但是很快就又回升了，最終依然微幅收漲。按理說，既然美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)承諾無限量提供流動(dòng)性，那么美元緊缺問題應(yīng)該不存在了。

　　然而，投行們認(rèn)為，這只能起到緩解作用，并不能根治美元緊缺問題。

　　野村證券外匯策略師認(rèn)為這一問題并沒有完全解決。美聯(lián)儲(chǔ)的QE措施將在一定程度上緩解美元需求壓力，但許多國家不得不大幅擴(kuò)大赤字規(guī)模，同時(shí)又缺少美元的基本情況無法得到根本性改變。考慮到避險(xiǎn)以及現(xiàn)金需求，預(yù)計(jì)美元將繼續(xù)走強(qiáng)。

　　荷蘭合作銀行外匯策略師Jane Foley指出，美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE應(yīng)會(huì)有助于緩解貨幣市場(chǎng)的某些壓力，但美元的前景更多地取決于系統(tǒng)的壓力程度，貨幣市場(chǎng)壓力越大，投資者越有可能恐慌性買入美元。

　　高盛也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)無限放水就能解決美元流動(dòng)性危機(jī)。該投行表示，若量化寬松與互換無效，應(yīng)干預(yù)匯市穩(wěn)定美元。高盛認(rèn)為，若決策者最近采取的措施無法阻止美元飆升，就有理由在外匯市場(chǎng)采取定向干預(yù)。如果事實(shí)證明互換安排和量化寬松措施不足以奏效，美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部就“應(yīng)該也將會(huì)考慮傳統(tǒng)的外匯干預(yù)措施”來穩(wěn)定美元匯率。

　　美股為何依舊低迷？

　　昨晚，美聯(lián)儲(chǔ)推出無限量QE后，美股反應(yīng)平平，繼續(xù)下跌。恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，美股之所以依舊低迷，是因?yàn)槭袌?chǎng)還有三大擔(dān)心：

　　第一，市場(chǎng)擔(dān)心疫情何時(shí)能控制??？3月23日全球確診病例超過35萬，美國快速超過3.5萬，意大利、西班牙、德國等還在大幅攀升。顯然，貨幣和財(cái)政刺激對(duì)控制疫情作用不大，考驗(yàn)的是國家動(dòng)員能力。

　　第二，市場(chǎng)擔(dān)心經(jīng)濟(jì)停擺會(huì)否爆發(fā)失業(yè)潮？隨著美歐疫情蔓延和防疫手段升級(jí)，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)二季度美國經(jīng)濟(jì)將大幅負(fù)增長(zhǎng)，貨幣刺激和流動(dòng)性支持更像是止疼劑。正確的步驟應(yīng)是先遏制疫情，然后恢復(fù)生產(chǎn)生活，最后擴(kuò)大內(nèi)需。

　　第三，貨幣能解決一切問題嗎？比如股市泡沫、企業(yè)高債務(wù)杠桿、制造業(yè)外遷、產(chǎn)業(yè)空心化、收入差距拉大、貧富分化、社會(huì)撕裂、美國夢(mèng)暗淡等，這些正是過去長(zhǎng)期貨幣超發(fā)埋下的風(fēng)險(xiǎn)。再次飲鴆止渴，是否陷入惡性循環(huán)？?

　　美股的反應(yīng)或許正好說明，投資者們也不認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的無限QE能夠拯救受到疫情沖擊的美國經(jīng)濟(jì)。此外，美股昨晚表現(xiàn)平淡，或許是因?yàn)槊绹拇笠?guī)模財(cái)政刺激計(jì)劃遲遲未能通過。除了無限量QE的推出，后面還有2萬億美元財(cái)政刺激的大招。

　　至于美聯(lián)儲(chǔ)的無限量QE到底有多大的效果，我們只能邊走邊看了。

　　互動(dòng)話題：美聯(lián)儲(chǔ)放出終極大招后，黃金漲勢(shì)喜人，專家也建議買入，你覺得金價(jià)此時(shí)可以無腦做多嗎？

責(zé)任編輯：王永生

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美聯(lián)儲(chǔ)直接卸下“水龍頭”，無限量QE管用嗎？

儲(chǔ)直接卸下“水龍頭”，無限量QE管用嗎？ 首頁 > 新聞 > 評(píng)論 分享到：微信微博QQ分享到微信打開微信，點(diǎn)擊底部的“發(fā)現(xiàn)”，使用“掃一掃”即可將網(wǎng)頁分享至朋友圈。 美聯(lián)儲(chǔ)直接卸下“水龍頭”，無限量QE管用嗎？ 第一財(cái)經(jīng) 2020-03-24 10:03:47 聽新聞 作者：中國金融四十人論壇????責(zé)編：任紹敏 國同樣存在供求之間的放大的惡性循環(huán)機(jī)制，財(cái)政擴(kuò)張迫在眉睫。 北京時(shí)間3月23日晚間，美聯(lián)儲(chǔ)祭出迄今為止最狠的一招——無限量QE（量化寬松）。

所謂無限量QE，即開放式資產(chǎn)購買計(jì)劃——為確保市場(chǎng)運(yùn)行和貨幣政策傳導(dǎo)，美聯(lián)儲(chǔ)將不限量按需買入美債和機(jī)構(gòu)住房抵押貸款支持證券（MBS）。本周，美聯(lián)儲(chǔ)每天都將購買750億美元國債和500億美元MBS。

美聯(lián)儲(chǔ)此次還新設(shè)立了兩個(gè)流動(dòng)性工具——“一級(jí)市場(chǎng)公司信貸便利”（PMCCF)和“二級(jí)市場(chǎng)公司信貸機(jī)制”（SMCCF）——這兩種工具面向企業(yè)債，前者用于發(fā)行新債券和貸款，后者用于為未償還公司債券提供流動(dòng)性。美聯(lián)儲(chǔ)還重啟了2008年設(shè)立的“定期資產(chǎn)擔(dān)保證券貸款機(jī)制”（TALF）。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)還拓展了上周建立的兩項(xiàng)融資機(jī)制（MMLF和CPFF），并將市政債券納入其中，以促使信貸向市政當(dāng)局流動(dòng)。具體機(jī)制包括：擴(kuò)大貨幣市場(chǎng)共同基金的流動(dòng)性融資機(jī)制（MMLF），以納入范圍更廣的證券──包括市政可變利率需求票據(jù)（VRDN）和銀行存款證明；擴(kuò)展商業(yè)票據(jù)融資工具（CPFF），納入高質(zhì)量、免稅的商業(yè)票據(jù)。

在這見證歷史的3月，我們已經(jīng)很清晰地看到，本輪市場(chǎng)動(dòng)蕩中的美聯(lián)儲(chǔ)出招又快又狠，力度和決心都遠(yuǎn)超2008年金融危機(jī)時(shí)期。當(dāng)人們以為其已經(jīng)打完最后一發(fā)子彈的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)仍有更激進(jìn)的招式在后面等著。雖未能有效提振市場(chǎng)表現(xiàn)，但正如伯南克2008年所言：“如果我們明天不做這件事情，那么到周一我們的經(jīng)濟(jì)將不復(fù)存在”，美聯(lián)儲(chǔ)這次顯然吸取了當(dāng)年的教訓(xùn)。

23日晚間，關(guān)于此次無限量QE，中國金融四十人論壇（CF40）高級(jí)研究員張斌做了如下幾點(diǎn)評(píng)述：

1.政策力度這么大，說明美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)遇到了很大的困難，面臨著金融體系不能正常運(yùn)行和經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的風(fēng)險(xiǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)的政策重點(diǎn)一是保障金融市場(chǎng)發(fā)揮正常功能，二是向特定群體提供信貸支持。

2.美聯(lián)儲(chǔ)管不了疫情，做了這些也未必能止住股市劇烈動(dòng)蕩和經(jīng)濟(jì)衰退。不做呢？情況會(huì)差得更多，這些錢到了市場(chǎng)上對(duì)減少市場(chǎng)劇烈波動(dòng)能發(fā)揮一定作用，到了居民和企業(yè)手里對(duì)防止需求塌陷也有幫助。

3.大蕭條是供求之間的放大的惡性循環(huán)。防止大蕭條，動(dòng)手越早，陷入惡性循環(huán)的幅度越低，救助的成本越低。這時(shí)候講定力是延誤戰(zhàn)機(jī)。

4.學(xué)者能找出千百條各種“深層次”層次的原因解釋大蕭條，千百條匯總成一條是需求坍塌，美聯(lián)儲(chǔ)做的正是要防止需求坍塌?，F(xiàn)在不是講結(jié)構(gòu)性問題的時(shí)候，再嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性問題也沒有必要付出大蕭條的代價(jià)。

5.有人擔(dān)心這會(huì)動(dòng)搖美元基礎(chǔ)。美元的基礎(chǔ)是美國經(jīng)濟(jì)和美國金融體系，美聯(lián)儲(chǔ)恰恰是幫助美國經(jīng)濟(jì)和金融體系，是在保護(hù)美元而不是破壞美元。

6.光靠貨幣放松不夠，財(cái)政必須發(fā)力。這種環(huán)境下的市場(chǎng)很脆弱，正常運(yùn)行都艱難更不用提投資，貨幣條件放松對(duì)激發(fā)市場(chǎng)擴(kuò)大消費(fèi)和投資有幫助但遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。擴(kuò)大財(cái)政支出不能缺位，這個(gè)時(shí)候財(cái)政擴(kuò)張對(duì)私人部門是擠入效應(yīng)。

7.中國不能低估接下來面臨的困難。

第一財(cái)經(jīng)獲授權(quán)轉(zhuǎn)載自微信公眾號(hào)“中國金融四十人論壇”。

舉報(bào) 文章作者 中國金融四十人論壇 全球金融市場(chǎng)巨震 相關(guān)閱讀 美聯(lián)儲(chǔ)“褐皮書”顯示美國通脹壓力仍普遍存在通脹方面，各轄區(qū)物價(jià)上漲壓力仍普遍存在。 6小時(shí)前 美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示過早降息存在風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)邦基金利率可能已達(dá)峰值，但過早放松貨幣政策立場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)。 02-22 16:33 鮑威爾預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月不降息制定貨幣政策的聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)不太可能同意3月降息。 02-05 18:16 機(jī)構(gòu)解讀來了！鮑威爾稱3月不太可能會(huì)降息，透露哪些信號(hào)？丨火線解讀機(jī)構(gòu)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)首次降息時(shí)點(diǎn)或在年中前后，縮表或在3月之后開始減速，年中至三季度結(jié)束縮表，但需關(guān)注就業(yè)市場(chǎng)意外走弱可能給政策進(jìn)程帶來的擾動(dòng)。預(yù)計(jì)美元指數(shù)和美債利率將保持震蕩，短期來看，利空美債的因素已基本落地，而美股則需關(guān)注近期財(cái)報(bào)情況。 02-01 09:18 曉數(shù)點(diǎn)｜美聯(lián)儲(chǔ)1月如期按兵不動(dòng) 鮑威爾：3月不太可能降息！美聯(lián)儲(chǔ)公布了2024年的首份利率決議，繼續(xù)維持基準(zhǔn)利率不變。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾表示，本次會(huì)議未提出降息建議，并未積極考慮降息；三月份不太可能降息。 曉數(shù)點(diǎn) 一圖分曉 02-01 08:20 一財(cái)最熱 點(diǎn)

零利率、無限量QE……美聯(lián)儲(chǔ)的“大招”能奏效嗎？_騰訊新聞

零利率、無限量QE……美聯(lián)儲(chǔ)的“大招”能奏效嗎？_騰訊新聞

零利率、無限量QE……美聯(lián)儲(chǔ)的“大招”能奏效嗎？

中國經(jīng)濟(jì)周刊－金臺(tái)資本組 記者 謝瑋

2020年3月，我們看到了前所未有的“奇觀”。

新冠肺炎疫情引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂，產(chǎn)油國大打價(jià)格戰(zhàn)帶來不確定性，投資者正在盡可能地拋售以保住手中的資產(chǎn)，令美元狂飆。

3月10日-19日，美元指數(shù)快速拉升6.8％。3月19日，美元指數(shù)一度突破103，為2017年1月以來首次。與此同時(shí)，美股數(shù)度“熔斷”帶來全球股市巨幅振蕩，黃金、大宗商品、發(fā)達(dá)國家及新興市場(chǎng)債券等則統(tǒng)統(tǒng)遭拋售。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布出臺(tái)無限量量化寬松（QE）政策，開始“購買”市場(chǎng)上除股票之外的幾乎所有信用產(chǎn)品，為市場(chǎng)提供充足的流動(dòng)性支持。

這一史無前例的政策公布之后，美元迅猛的漲勢(shì)似乎戛然而止，近期遭到拋售的多數(shù)資產(chǎn)展開反攻。權(quán)益市場(chǎng)、黃金和原油都開啟報(bào)復(fù)性上漲模式。

為什么在衰退預(yù)期之下，黃金、美債等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)一度“失靈”，而美元卻一路上漲？美聯(lián)儲(chǔ)為何祭出史無前例的“大招”？無限量QE能否換來理想的結(jié)果？

帶著這些問題，《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者采訪了武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)董輔礽講座教授，國家外匯管理局國際收支司原司長(zhǎng)管濤。

恐慌驅(qū)動(dòng)美元走強(qiáng)

當(dāng)金融風(fēng)險(xiǎn)攀升、衰退壓力加劇時(shí)，國際主要資產(chǎn)的定價(jià)貨幣美元的避險(xiǎn)功能再次展露。3月10日-19日，美元指數(shù)快速拉升6.8％。

是什么因素導(dǎo)致美元指數(shù)在短期內(nèi)加速上升，美元對(duì)世界主要貨幣都大幅升值？

國家外匯管理局副局長(zhǎng)宣昌能在新聞發(fā)布會(huì)上如此解釋美元走勢(shì)，這次美元指數(shù)上漲是國際市場(chǎng)美元流動(dòng)性緊張所致，屬于技術(shù)性上漲，不是由經(jīng)濟(jì)基本面驅(qū)動(dòng)的。受全球疫情較快擴(kuò)散影響，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒提高，國際市場(chǎng)動(dòng)蕩加劇，所以市場(chǎng)主體急于回籠資金，出現(xiàn)了美元流動(dòng)性趨緊的現(xiàn)象，帶動(dòng)了美元指數(shù)技術(shù)性上升。

“大家恐慌了，在2008年金融危機(jī)時(shí)也是一樣。市場(chǎng)大亂的時(shí)候，所有人都在恐慌，逃向避險(xiǎn)貨幣。這次可能不太一樣，美債、黃金是此前傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)，而此次疫情、原油市場(chǎng)的沖擊可能是幾十年未見，市場(chǎng)甚至懷疑大蕭條要來了，因此紛紛逃向現(xiàn)金，美元的流動(dòng)性危機(jī)造成了美元的上漲?！惫軡龑?duì)《中國經(jīng)濟(jì)周刊》記者直言。

但令人意外的是，其后美聯(lián)儲(chǔ)的“大招連連”卻似乎并未能緩解市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月15日晚，美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至零，并推出7000億美元的大規(guī)模量化寬松計(jì)劃。當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月17日，美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)又用了2008年金融危機(jī)時(shí)祭出的“殺手锏”——啟動(dòng)商業(yè)票據(jù)融資便利機(jī)制（CPFF）和一級(jí)交易商信貸機(jī)制（PDCF），為商業(yè)票據(jù)發(fā)行方提供流動(dòng)性。

許多人認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的動(dòng)作，恰恰凸顯出美國處境的嚴(yán)峻。新冠肺炎疫情加速升級(jí)，已使美國面臨經(jīng)濟(jì)衰退威脅。

“這些刺激政策的效果，只能從中長(zhǎng)期來看。但從結(jié)果看，短期內(nèi)加劇了市場(chǎng)的恐慌，刺激力度越大，大家就越覺得情況很差?！惫軡治稣f。

他進(jìn)一步分析稱，高盛在3月19日曾預(yù)測(cè)，美國失業(yè)率將飆升至9%，本周美國首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)更可能激增至創(chuàng)紀(jì)錄的225萬，前期為28.1萬人。美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)詹姆斯?布拉德則預(yù)測(cè)，美國第二季度的失業(yè)率可能達(dá)到30%，其GDP將前所未有的降低50%。美國總統(tǒng)特朗普的家族企業(yè)關(guān)停了部分產(chǎn)業(yè)，并大幅裁員，特朗普的私人莊園海湖莊園也關(guān)閉了。

“其實(shí)官方機(jī)構(gòu)這個(gè)時(shí)候更應(yīng)該謹(jǐn)言慎行，市場(chǎng)樂觀時(shí)警示風(fēng)險(xiǎn)、悲觀時(shí)傳達(dá)希望。一開始就用盡‘大招’，后來自己都沒有信心了，放著衛(wèi)星就把大家嚇?biāo)懒恕！惫軡毖裕扒耙粫r(shí)期的美元流動(dòng)性危機(jī)還在初期，是由于市場(chǎng)恐慌造成的，但其實(shí)這些年大水漫灌，市場(chǎng)流動(dòng)性非常多，這就意味著要花更大成本才能遏制住市場(chǎng)恐慌?！?/p>

無限量QE能否如愿？

果不其然，當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月23日，美聯(lián)儲(chǔ)推出無限量QE，對(duì)購買的國債和住房貸款抵押證券（MBS）不設(shè)上限，為市場(chǎng)注入無限流動(dòng)性。同時(shí)出臺(tái)兩項(xiàng)新的購買計(jì)劃：1、直接購買投資級(jí)公司債；2、購買學(xué)生貸款、汽車貸款、信用卡貸款以及小企業(yè)貸款抵押證券。

事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)祭出“無限量QE”的主要背景之一，正是此前出臺(tái)的7000億美元QE已經(jīng)使用過半，而市場(chǎng)的流動(dòng)性危機(jī)依然沒有得到緩解。

美聯(lián)儲(chǔ)竭盡全力應(yīng)對(duì)流動(dòng)性危機(jī)，能否換來理想的結(jié)果？

稍令市場(chǎng)感到安慰的是，推出無限量QE后，美元的流動(dòng)性危機(jī)似乎得到了一定程度的緩解，各類資產(chǎn)無差別下跌情況有所緩解，23日起黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)連續(xù)回漲，24日道指報(bào)復(fù)性反彈，上漲2100點(diǎn)創(chuàng)87年單日最大漲幅。

“總的來看，從3月3日第一次緊急降息以來，美聯(lián)儲(chǔ)一系列令人眼花繚亂的操作，至今效果尚不理想，最多只能算是避免了最壞的情形發(fā)生?！惫軡J(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這些操作并非為救股市，所以不能簡(jiǎn)單用股市的短期表現(xiàn)來評(píng)判美聯(lián)儲(chǔ)政策的成敗。

他進(jìn)一步分析造成此種情況的原因稱，一是這次金融動(dòng)蕩的起因是疫情沖擊而非有毒資產(chǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)花錢不能直接解決疫情問題；二是前期美國公共衛(wèi)生政策響應(yīng)遲緩，現(xiàn)在正處于疫情風(fēng)險(xiǎn)上升期，推動(dòng)市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒持續(xù)上升；三是應(yīng)對(duì)疫情主要應(yīng)發(fā)揮財(cái)政政策作用，但財(cái)政政策要走繁瑣的、不確定的法律程序，令美聯(lián)儲(chǔ)大招效果大打折扣；四是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策空間較小，也損害了美聯(lián)儲(chǔ)市場(chǎng)公信力。

“鑒于美元的國際霸權(quán)地位，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)過分受制于工具箱里的彈藥不足。至于政策效果如何，以及今后如何收?qǐng)觯土懋?dāng)別論了。但由于前期美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策尚未完成正常化進(jìn)程，且美國經(jīng)濟(jì)和金融資產(chǎn)規(guī)模急劇膨脹，這次美聯(lián)儲(chǔ)的干預(yù)成本肯定要高于上次危機(jī)，效果也會(huì)遜于上次?！惫軡治稣f，美聯(lián)儲(chǔ)只能救急不能救窮。如果沒有有力、有效的疫情防控措施，迅速遏制疫情蔓延勢(shì)頭，疫情影響美國的時(shí)間拉長(zhǎng)、沖擊力度加大，美國經(jīng)濟(jì)就很可能陷入深度、持久的衰退，甚至發(fā)生經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。對(duì)此，美聯(lián)儲(chǔ)也是無力回天。再者，如果缺乏財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策也會(huì)事倍功半。

責(zé)編 | 陳惟杉